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银行业最新观点及一周回顾 20180924 总结

一、核心内容概述

本报告围绕银行业最新观点及一周市场表现展开，重点分析了银行股的短期走势、估值水平、流动性变化及行业动态。报告指出，银行股近期上涨主要受低估值和高分红率吸引，以及富时罗素指数纳入A股和货币政策预期推动。同时，报告提及了央行与香港金融管理局签署合作备忘录、地方债发行情况、外汇储备变化及多家上市银行的重要动态。

二、主要观点

1. 银行股走势分析

• 上周银行板块（中信一级）上涨5.84%，领先沪深300指数0.65个百分点，在29个一级行业中排名第三。
• 招商银行、平安银行、建设银行表现突出，涨幅分别为8.68%、8.43%、8.42%。
• 银行股未来基本面受经济增长放缓影响，利差回落和信用成本上升将导致利润增速放缓，但后周期属性使其今年业绩仍保持稳定。
• 行业相对优势明显，尤其在估值方面表现突出。

2. 政策与流动性变化

• 央行流动性操作：上周合计净投放4450亿元（含国库现金），但部分期限回购利率上行，显示流动性趋紧。
• 央行票据发行：为稳定离岸人民币汇率，央行与香港金管局合作发行央行票据，此举有助于提高人民币利差，增强市场信心。
• 美联储加息预期：联储加息窗口临近，若加息落地，人民币与美元利差可能收窄，对汇率形成压力。

3. 估值水平

• 当前银行板块PB（整体法，最新）为0.93倍，PE（历史TTM_整体法）为6.80倍。
• 相较于沪深300及非银板块，银行板块估值明显偏低，PB和PE分别落后35.54%和41.28%。

三、关键行业动态

1. 资管产品开户政策

• 中国证券登记结算有限公司修订了《特殊机构及产品证券账户业务指南》，明确商业银行理财产品可作为委托人开立相关证券账户，但不涉及投资范围调整。

2. 地方政府债券发行

• 2018年8月，全国发行地方政府债券8830亿元，1-8月累计发行30508亿元。
• 平均发行期限6.1年，平均利率3.89%，债务余额控制在限额内。

3. 外汇储备与结售汇

• 截至2018年8月末，我国外汇储备余额为31097亿美元，环比下降82亿美元，降幅0.26%。
• 银行结售汇逆差149亿美元，今年以来累计逆差105亿美元，较上年同期收窄91%。
• 资本市场开放继续吸引国际资本流入，企业购汇行为趋于理性。

4. 上市银行动态

• 民生银行：获银保监会批准发行不超过800亿元小微企业专项金融债券。
• 杭州银行：股东红狮集团质押500万股，累计质押1200万股，占公司总股本0.23%。
• 浦发银行：发行200亿元二级资本债券，票面利率4.96%，用于补充二级资本。
• 华夏银行：拟非公开发行不超过292.36亿元普通股股票，用于补充核心一级资本。

四、利率与流动性分析

• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别波动+2.50bps、+0.90bps、-0.20bps、-1.50bps。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1个月回购利率分别上行3.53bps、2.30bps、22.19bps、5.88bps。
• 国债收益率：上周国债到期收益率走势上行，显示市场对经济前景的担忧。

五、风险提示

1. 国际经济及金融风险超预期
2. 金融监管执行力度超预期
3. 利率波动超预期
4. 经济增长超预期下滑
5. 资产质量大幅恶化
6. 贸易摩擦升级超预期

六、投资评级说明

七、分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年加入广发证券。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。

八、联系方式

九、图表索引

• 图1：银行板块上涨5.84%，领先大盘0.65个百分点
• 图2：招商银行、平安银行、建设银行表现居前
• 图3：上周净投放4450亿元（含国库现金）
• 图4：Shibor利率走势
• 图5：存款类机构质押式回购加权利率走势
• 图6：理财产品预期年收益率走势
• 图7：国债到期收益率上行
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图9：银行板块与沪深300非银行板块PE对比