20180812-中泰证券-央行货币政策报告及银保监鼓励放贷点评_银行未来贷款投向与监管_定向_是_宽松_的前提_9页_1mb

报告摘要

银行行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前银行行业的基本面及政策动向，重点围绕银行贷款投向、货币政策宽松与定向调控、监管政策对银行信贷投放的影响以及银行股的投资建议展开。分析师戴志锋认为，银行板块当前估值处于底部，未来在政策支持下存在一定的投资机会，评级为增持。

主要观点

贷款投向重点：未来银行贷款将主要投向高等级基建项目和小微企业。
- 基建贷款是银行贷款的主力，由大中型银行主导，中小银行受限于资本和风险暴露。
- 中央财政支持的项目优先，其次是省级（计划单列市）项目；低等级基建项目资金支持力度有限。
- 小微企业贷款将实现超高速增长，贷款类型以短期流动性贷款为主，但对总量贡献不如基建。
货币政策与监管导向：
- “定向”是“宽松”的前提，政策严控资金流入房地产和低级别地方政府平台，以避免经济结构失衡。
- 若“定向”政策未能有效执行，“宽松”政策可能被迫放弃。
- 央行通过宽松货币政策，推动银行体系流动性放松，但需配合监管引导，实现政策传导。
净息差走势：下半年银行净息差将保持平稳。
- 贷款利率上升幅度小于上半年，存款付息率上升幅度也将放缓。
- 宽货币和金融市场利率下行缓解了负债端压力。
银行股投资建议：
- 银行股估值已处于底部，具备中长期投资价值。
- “大放”对银行股短期有利，但中长期资产质量担忧抑制其上涨空间。
- “小放”则对银行股中长期形成利好，若经济经受住压力测试，将带来估值修复机会。
- 最看好大型银行，如农行、工行、建行、招行等。

关键信息

行业基本面

上市公司数：26家
行业总市值：901,208.8亿元（百万元）
行业流通市值：593,827.1亿元（百万元）

重点公司数据

简称	股价（元）	2016 EPS	2017 EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016 PE	2017 PE	2018E PE	2019E PE	评级
工商银行	5.50	0.77	0.79	0.82	0.87	7.1	6.96	6.67	6.31	增持
建设银行	6.85	0.92	0.96	1.02	1.07	7.4	7.10	6.74	6.39	增持
农业银行	3.61	0.55	0.58	0.57	0.62	6.5	6.22	6.31	5.86	增持
招商银行	28.4	2.46	2.78	3.16	3.53	11.5	10.2	9.00	8.06	增持

贷款利率变动（2018年1-6月）

月份	一般贷款利率变动	票据融资利率变动	非金融企业及其他部门利率变动	个人住房贷款利率变动
1月	-0.09%	-0.19%	-0.04%	-0.08%
2月	0.07%	-0.38%	-0.04%	-0.03%
3月	-0.21%	0.85%	0.26%	0.03%
4月	0.19%	0.87%	0.14%	0.14%
5月	0.08%	0.62%	0.01%	0.18%
6月	0.07%	-0.47%	0.01%	0.18%

贷款结构（2018年6月末）

贷款类型	余额（亿元）	同比增速	当年新增额（亿元）	同比多增额（亿元）
人民币各项贷款	1,291,534	12.70%	90,272	10,595
住户贷款	441,217	18.80%	36,015	-1,734
非金融企业及机关团体	836,871	9.70%	51,664	7,341
非银行业金融机构贷款	8,692	23.20%	2,334	4,820
境外贷款	4,753	6.50%	259	167

贷款损失准备调整

逾期90天以上纳入不良比例	处置的不良贷款占新形成不良贷款的比例	拨覆率最低监管要求	拨拔比最低监管要求
100%	90%及以上	120%	1.5%
[85%, 100%)	[75%, 90%)	130%	1.8%
[70%, 85%)	[60%, 75%)	140%	2.1%
70%以下	60%以下	150%	2.5%

银行估值（2018-08-10）

银行名称	P/B（2018E）	P/B（2019E）	ROE（2018E）	ROE（2019E）	股息率（2018E）
工商银行	0.85	0.77	13.2%	12.5%	4.57%
建设银行	0.89	0.81	13.5%	13.0%	4.47%
农业银行	0.78	0.71	13.1%	12.4%	4.87%
招商银行	1.41	1.24	15.6%	15.7%	3.36%
南京银行	0.91	0.79	15.4%	15.4%	3.60%
上市银行平均	0.89	0.80	12.3%	12.1%	3.20%

风险提示

经济下滑超预期：若经济增速低于预期，将对银行资产质量及盈利能力造成压力。
政策执行不力：若“定向”政策未能有效引导信贷资源流向实体经济，可能影响银行股的中长期表现。
监管收紧：若监管政策出现收紧迹象，可能对银行信贷投放和利润空间形成压制。

总结

银行行业在当前政策环境下，信贷投放方向明确，重点支持高等级基建项目和小微企业。央行与银保监的政策导向强调“定向宽松”，确保资金流向实体经济，同时控制房地产和地方政府平台的信贷风险。银行股估值处于底部，具有中长期投资价值，但需关注经济下行风险和政策执行效果。分析师建议增持银行板块，尤其是大型银行，以获取未来可能的估值修复收益。

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