20240325-西南证券-建发国际集团-01908.HK-2023年年报点评_深耕重点城市_权益销售稳步增长_6页_1mb

建发国际集团（1908HK）2023年年报点评摘要

核心要点

1. 业绩概要：
   2023年实现营业收入13,443亿元，同比增长349%；归母净利润503亿元，同比增长20%。每股盈利2.66元，末期股息13港元，分红率达52%，股息率约10%。

2. 财务状况：

   • 毛利率降至111%，同比下降42个百分点，主要受房地产市场下行影响。
   • 三条红线仍为“绿档”，负债权益比932%，净负债率336%，融资成本同比下降58BP至3.75%。
   • 期末现金及手头现金达5,416亿元，回款率98%，现金流充裕。

3. 经营数据：

   • 物业开发业务收入增长346%，权益销售额同比增长135%。
   • 重点布局TOP5城市（占比45%）和TOP10城市（占比65%），新增土储货值同比增长48%。
   • 2023年新增78宗土地，拿地金额增长42%。

4. 多元化业务：
   物业管理及其他服务收入达430亿元，同比增长439%，占总收入32%。物业管理、建设代建、物业租赁收入分别增长568%、81%、225%。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润复合增速9%，EPS分别为2.95元、3.22元、3.47元。
• 估值：给予2024年目标价1,623元（1,760港元），维持“买入”评级，对应PE约49倍。

风险提示

• 销售及回款不及预期；
• 物业管理利润未达预期；
• 房地产行业调控风险。