20240325-开源证券-建发国际集团-01908.HK-港股公司信息更新报告_经营业绩稳健增长_充沛土储保障业绩释放_4页_831kb

建发国际集团（01908HK）投资分析总结

经营表现

• 业绩增长平稳：2023年实现营收1344.3亿港元，同比增长34.9%，归母净利润434亿港元，同比增长28%。
• 业绩驱动因素：物业开发业务增长迅速，贡献了主要营收增长。
• 销售市场：2023年权益销售金额同比增长135%，排名全口径销售榜单第8位。

土地储备质量提升

• 拿地情况：2023年获取78宗地块，总地价增长48%，拿地强度达619%。
• 土储规模：截至2023年底，总土储15515万平方米，二线城市占比84%，高毛利项目占比70%。

财务健康状况

• 盈利能力下降原因：毛利率下降42个百分点，主要受低毛利项目结转影响，净利润率仅4.7%。
• 成本控制：管理、销售和财务费用均有同比下降。
• 偿债能力：现金储备充沛，现金短债比4.6，融资成本降至3.75%。

估值与评级

• 估值修正：下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为532亿、645亿港元及783亿港元。
• 维持“买入”评级：基于强劲的土地储备，预计公司业绩有望持续增长，当前PE为53、44、36倍。

风险提示

• 行业复苏不及预期、销售去化不及预期
• 投资建议中性