20250420-广发期货-沥青周报_成本支撑有所回升_但供需宽松限制上方空间_27页_2mb

沥青周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月国内沥青市场的供需、库存、价格及成本支撑等关键因素，指出当前市场呈现“成本支撑有所回升但供需宽松限制上方空间”的格局。

主要观点

1. 价格走势

   • 国内沥青均价环比下跌27元/吨至3530元/吨，南北价差拉大。
   • 北方地区价格相对坚挺，因天气转暖及终端项目开工带动需求；南方因降雨抑制需求，且低价资源竞争加剧，价格承压下行。

2. 供需情况

   • 供应端：国内沥青炼厂产能利用率周环比提升0.8%至29.5%，预计下周将进一步升至32.0%，供应压力显著增加。
   • 需求端：北方刚需支撑部分项目备货，南方需求疲软，整体需求仍偏弱。

3. 库存变化

   • 国内社会库存和厂库库存均呈现累库趋势，尤其是华东、华南及华中地区。
   • 北方部分区域（如山东、华北）厂库库存下降，反映局部需求有所改善。

4. 成本支撑

   • 国际原油价格上涨，支撑重油价格反弹，成本支撑有所增强。
   • 若后续油价回调，成本支撑将松动，可能带动沥青产量增加。

5. 市场策略

   • 短期建议单边观望，等待市场信号进一步明确，BU波动空间预计在[3200,3500]之间。

6. 风险提示

   • 北方需求超预期释放或原油继续上涨可能推动价格上涨。
   • 炼厂突发减产可能缓解供应压力，带动价格上涨。

关键信息

供应端

• 产能利用率：国内沥青炼厂产能利用率周环比增加0.8%至29.5%，预计下周升至32.0%。
• 周产量：周度产量增加1.3万吨至49.2万吨，主因东明石化等炼厂复产。
• 价格调整：中石化主营炼厂周内累计下调价格50-200元/吨，南方低价竞争加剧。

需求端

• 北方需求：刚需支撑部分项目备货，低价资源出货尚可（利多）。
• 南方需求：受降雨影响，市场疲软（利空）。
• 出货量：炼厂出货量环比增加14.7%至36.7万吨，主因复产炼厂合同执行。

库存端

• 厂库库存：环比增加1.5%至96.4万吨，东北地区增幅最大。
• 社会库存：环比增加0.8%至193.2万吨，山东及东北资源入库压力突出。
• 区域差异：北方部分区域（山东、华北）厂库下降，反映局部需求改善。

宏观端

• 国际油价：周内上涨4%，WTI收于62.5美元/桶，成本端支撑增强。
• 地缘风险：美国维持对伊朗制裁，地缘风险溢价仍存。
• 月差波动：M1-M3月差收窄至5元/吨，M1-M6月差走阔至68元/吨，反映市场预期变化。

现货市场

• 南北价差：北方现货价格坚挺，南方高价补跌，市场呈现分化。
• 区域价格：北方价格小幅上涨，南方价格持续下滑。

加工利润

• 沥青加工利润：周均值为-462元/吨，较月初增加303元/吨，供应连续两周增加。
• 延迟焦化利润：预计下周期国内延迟焦化利润为220元/吨左右。

消费情况

• 消费量：2025年1-2月全国沥青消费量同比下降7.2%，与季节性规律一致。
• 专项债支持：1-2月地方政府新增专项债累计发行5968亿元，同比增速从261%回落至48%，显示基建资金对沥青消费的支撑效应正在显现。

数据概览

总结

当前沥青市场在成本支撑有所回升的情况下，仍受到供需宽松的限制。北方需求有所改善，但南方受降雨影响，需求疲软，市场呈现北强南弱局面。供应端持续增加，库存压力显现，短期市场走势需关注地缘风险和油价变化。投资者应保持观望，等待进一步信号，同时注意北方需求超预期释放和原油上涨带来的潜在风险。