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瑞尔特2022年业绩总结

核心内容

瑞尔特（002790.SZ）于2023年2月16日发布了2022年年度业绩快报，整体表现优于预期，尤其在22Q4业绩增速显著，展现出良好的经营韧性。公司传统业务受地产下行影响，增长乏力，但智能马桶业务快速放量，成为主要收入增长点。

主要观点

2022年全年业绩

• 营收：预计实现19.65亿元，同比增长5.16%。
• 归母净利润：预计实现2.08亿元，同比增长49.12%。
• 扣非后归母净利润：预计实现1.93亿元，同比增长68.48%。
• 净利率：归母净利率同比提升3.14个百分点至10.59%。

2022Q4业绩

• 营收：同比增长3.52%至5.79亿元。
• 归母净利润：同比增长92.59%至0.54亿元。
• 扣非后归母净利润：同比增长145.84%至0.49亿元。

智能马桶业务表现

• 智能马桶业务在22H1占比达45.64%，成为收入增量主力。
• 2022年国内智能马桶零售额达62.2亿元，同比增长23.4%；零售量达256.9万台，同比增长22.7%。
• 公司预计2023年将释放120万套智能马桶产能，推动业务持续扩张。

自主品牌发展

• 自主品牌收入占比提升，成为业绩增长的重要因素。
• 公司计划通过线上、线下渠道共同发力，提升市场份额与品牌影响力。
• 线下：拓展经销商网点，提供运营和售后服务支持。
• 线上：重点推广高端UX系列产品，配备感应翻盖、泡沫盾、等离子杀菌等先进功能，以突破中高端市场。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，12个月目标价11.10元。
• 股价表现：截至2023年2月14日，股价为10.33元，12个月内涨幅预计达31.0%。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为19.65、23.69、28.39亿元，同比增长5.15%、20.58%、19.86%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为2.08、2.52、3.10亿元，同比增长49.09%、21.28%、23.15%。
• PE：预计2022-2024年分别为20.8x、17.1x、13.9x。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为24.3%、24.3%、24.6%。
• ROE：预计2022-2024年分别为10.9%、12.4%、14.2%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为20.9%、21.8%、22.1%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为4.07、4.04、4.20。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为3.38、3.25、3.43。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

风险提示

• 智能马桶行业竞争加剧；
• 自主品牌拓展不及预期；
• 原材料价格大幅波动。

附录信息

股东权益与资本结构

• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.50、0.60、0.74元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2022-2024年分别为4.55、4.85、5.24元。

股票数据

• 总市值：431.69亿元。
• 流通市值：266.34亿元。
• 总股本：417.90百万股。
• 流通股本：257.83百万股。
• 12个月价格区间：5.32/10.49元。

估值指标

• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为20.8、17.1、13.9倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为2.3、2.1、2.0倍。
• P/S：预计2022-2024年分别为2.2、1.8、1.5倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为10.2、8.2、6.8倍。

其他财务数据

• 每股经营现金流：预计2022-2024年分别为0.24、0.30、0.35元。
• 分红比率：预计2022-2024年分别为48.6%、49.4%、47.7%。
• 股息收益率：预计2022-2024年分别为2.3%、2.9%、3.4%。

总结

瑞尔特2022年业绩表现强劲，尤其在智能马桶业务上增长显著，受益于行业渗透率提升与产品功能升级。公司未来将持续拓展自主品牌，提升市场份额，同时通过产能扩张支撑业务增长。整体财务指标稳健，估值合理，投资建议为买入-A，未来增长潜力较大。