2018-A股分红专题报告_A股分红_历史_特征和高分红个股挖掘_16页-1mb

现金分红专题分析报告总结

核心内容

1. 监管积极引导价值投资，上市公司现金分红愈发重要

• 监管引导：2008年10月证监会出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，要求上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。2017年4月证监会主席刘士余强调上市公司不应长期无正当理由不分红。
• 专项说明会：2018年2月，5家上市公司参加上交所现金分红专项说明会，解释不分红原因。2018年7月，沪深交易所表示长期稳定现金分红群体已形成，积极分红氛围基本形成。
• 外资偏好：随着A股纳入MSCI，外资话语权上升，QFII和陆股通偏好高分红绩优股。2017年，QFII和陆股通持仓个股股息率分别比A股整体高2.6%和1.0%。

2. A股“半强制分红”制度

• 制度背景：A股分红制度为“半强制分红”，监管政策不断完善，鼓励公司每年实施现金分红。
• 分红时间：公司分红以年度末期为主，中期分红集中在9-10月，末期分红集中在次年5-7月。
• 特别股息：部分公司通过“特别股息”方式分配未分配利润，如中国神华、中国平安等。

3. A股正在构建积极分红的氛围

• 分红公司数量：2012年以来，A股分红公司数量占比稳定在70%以上，2017年达78.8%，创历史新高。
• 分红金额增长：2017年A股现金分红总额达1.1万亿，较2010年增长一倍多。
• 分红集中度下降：分红金额前1%公司占比平均为55.1%，较2010-2014年下降9个百分点。
• 分红率稳定：2010年以来A股整体分红率维持在30%以上，2017年为33.5%。

4. A股分红的行业特征

• 业绩稳定行业：银行、交运、建筑、医药和电气设备等业绩稳定的行业分红数量占比高，如2017年25家A股上市银行全部分红。
• 消费行业分红率高：食品饮料、纺织服装、汽车、家电等消费行业近三年分红率分别为56.4%、50.1%、42.8%、39.1%。
• 金融行业股息率高：金融行业（特别是银行）是A股股息率最高的行业，近三年平均股息率4.34%。第二梯队中，汽车、采掘、家电、公用事业等平均股息率分别为1.96%、1.92%、1.92%、1.91%。

5. 高分红策略在A股行之有效

• 超额收益率：长期来看，2005年以来高分红组合累计超额收益率为176.4%。若考虑红利再投资，超额收益率高达379.4%。
• 跑赢市场：近十年来，高分红组合（除2012-2013年外）均能跑赢市场。
• ROE表现：连续三年分红的公司ROE相对更高，2017年为11.2%，高于全部A股的10.2%。

6. 高分红个股挖掘

• 历史高分红：近三年平均股息率排名前20的个股包括中国神华、哈药股份、双汇发展、上汽集团等。
• 分红总额大：近三年累计分红金额排名前20的个股包括工商银行、建设银行、农业银行、中国石化、中国神华等。
• 未来潜力股：近五年分红年数少于3年，但未来有潜力进行高分红的公司包括阳泉煤业、平煤股份、中迪投资、通宝能源等，这些公司留存收益和货币资金占总市值比重较高。

主要观点

• 监管推动：监管层积极引导价值投资，现金分红成为上市公司回报投资者的重要方式。
• 外资偏好：外资机构普遍偏好高分红绩优股，提升A股高分红个股的吸引力。
• 分红制度完善：A股分红制度逐步完善，形成“半强制分红”机制，促进市场形成积极分红氛围。
• 行业差异显著：消费行业和金融行业分红率和股息率较高，而周期行业分红较少。
• 高分红策略有效：长期和短期来看，高分红组合均能跑赢市场，具有显著的超额收益能力。
• 个股选择：通过历史分红、分红总额和未来分红潜力三个维度筛选高分红个股，有助于构建有效的投资组合。

关键信息

• 监管政策：2008年《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》、2015年《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》等。
• 外资影响：QFII和陆股通持仓个股股息率高于A股整体，外资话语权上升。
• 分红数据：2017年A股分红总额达1.1万亿，分红率33.5%。
• 行业表现：银行行业股息率最高，采掘、化工行业因龙头公司大额分红而整体分红率提升。
• 超额收益：高分红组合2005年以来累计超额收益率达176.4%，红利再投资收益更高。
• 个股名单：包括历史高分红、分红总额大和未来潜力股在内的33家公司。

风险提示

• 政策推进不及预期：分红相关政策实施推进不及预期可能影响公司分红意愿。
• 分红不及预期：上市公司实际分红可能低于预期。
• 海外黑天鹅事件：政治风险、主权评级下调等可能影响外资投资。
• 政策监管：金融去杠杆等政策可能影响分红政策实施。