A股分红专题报告：A股分红，历史、特征和高分红个股挖掘-20180726-国金证券-16页-1mb

现金分红专题分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了A股现金分红的现状、制度背景、行业特征以及高分红策略的有效性，为投资者提供高分红个股挖掘与策略参考。

主要观点

• 监管引导：监管层积极引导价值投资，强调现金分红的重要性，出台多项政策支持并规范上市公司分红行为。
• 外资偏好：随着资本市场对外开放，外资机构（如QFII和陆股通）在A股中的话语权上升，偏好高分红绩优股。
• 分红制度：A股采用“半强制分红”制度，要求上市公司在再融资时需满足一定分红比例，同时鼓励稳定分红。
• 分红趋势：A股现金分红数量和金额逐年增长，分红集中度下降，表明更多公司加入分红行列。
• 分红率稳定：自2010年以来，A股整体分红率维持在30%以上，2017年达到33.5%。
• 股息率提升：2015年以来，A股股息率稳中有升，2017年达到1.81%。
• 行业特征：
  • 消费行业（如食品饮料、汽车、家电）分红率较高，因业绩稳定、现金流充裕。
  • 金融行业（特别是银行）股息率最高，受益于业绩稳定和低估值。
• 高分红策略有效性：长期和短期来看，高分红组合均能跑赢市场，具有超额收益率。
• 高分红个股挖掘：通过历史分红、累计分红和未来分红潜力三个维度筛选高分红个股。

关键信息

一、监管积极引导价值投资，上市公司现金分红愈发重要

• 政策支持：2008年出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，要求近三年现金分红不少于年均可分配利润的30%。
• 监管表态：2017年4月证监会主席刘士余强调，上市公司不应长期无正当理由不分红。
• 分红氛围：2017年A股分红公司达2729家，占全部上市公司78.8%，连续三年分红公司占比达58.7%。
• 税收优惠：持股超过1年的股息红利暂免征收个人所得税，持股1个月以内的全额征税，1个月至1年的按50%征税。

二、A股“半强制分红”制度

• 分红类型：包括年度中期、末期分红及“特别股息”。
• 分红时间：年度中期分红多在9-10月实施，年度末期分红多在次年5-7月。
• 特别股息案例：如2016年中国神华特别股息达499.2亿元，2018年中国平安特别股息达36.6亿元。

三、A股正在构建积极分红的氛围

• 分红比例：2017年分红公司占78.8%，较2010年提升。
• 分红金额：2017年现金分红总额达1.1万亿元，较2010年增长一倍多。
• 分红集中度：分红金额前1%的公司占比平均为55.1%，较2010-2014年下降9个百分点。

四、A股分红的行业特征

• 分红数量：业绩稳定的行业（如银行、交运、建筑）分红数量占比高，达85%以上。
• 分红率：消费行业（如食品饮料、纺织服装）分红率较高，分别为56.4%、50.1%。
• 股息率：金融行业（尤其是银行）股息率最高，近三年平均为4.34%，远高于其他行业。

五、高分红策略在A股行之有效

• 长期表现：2005年以来，高分红组合累计超额收益率达176.4%。
• 短期表现：近十年中，除了2012-2013年，高分红组合均能跑赢市场。
• ROE表现：连续三年分红公司ROE相对更高，2017年为11.2%，高于A股平均的10.2%。

六、高分红个股挖掘

6.1 历史高分红个股

• 中国神华、哈药股份、双汇发展、上汽集团、方大特钢、中国石化、建设银行、华域汽车、农业银行、晨鸣纸业、交通银行、九牧王、工商银行、中国银行、粤高速A、格力电器、大秦铁路、宁沪高速、鲁泰A、宇通客车等。

6.2 累计分红金额较大的个股

• 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石化、中国神华、交通银行、招商银行、上汽集团、中国平安、中国石油、兴业银行、长江电力、中信银行、贵州茅台、中国人寿、万科A、民生银行、光大银行、中国太保等。

6.3 未来有潜力进行高分红的个股

• 阳泉煤业、平煤股份、中迪投资、沈阳化工、通宝能源、山东路桥、恒源煤电、四川美丰、武汉中商、阳光股份、郑州煤电、华锦股份、鲁商置业、金洲慈航、龙源技术、东湖高新、天原集团、曙光股份、创元科技、浙江广厦、神州长城、振华重工、国新能源、安迪苏、兰州黄河、亚泰集团、广宇发展、远兴能源、苏美达、庞大集团、中远海发、冀东水泥、黔轮胎A等。

风险提示

• 分红相关政策实施推进不及预期
• 上市公司现金分红不及预期
• 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）
• 政策监管（如金融去杠杆）

附录

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