互联网行业2020年投资策略：5G加速，产业升级广发证券-49页_2mb

广发海外互联网行业2020年投资策略总结

核心内容

5G对互联网行业的影响

5G商用预计在2022年前后实现大规模连接，其对消费互联网的影响主要体现在存量竞争与应用升级，而对产业互联网的影响更为深远。5G具有高速率、广连接、低时延的特点，可支持4K/8K视频、AR/VR、云游戏等消费级应用，以及智能电网、智慧工厂、智慧城市等行业级应用。

三大5G应用场景：

• 增强移动宽带 (eMBB)：如4K/8K视频、云游戏、VR直播等；
• 超高可靠低时延 (uRLLC)：如工业制造、远程医疗、自动驾驶等；
• 海量机器类通信 (mMTC)：如智能家居、智慧城市等。

云计算和软件服务将受益于5G的商业化落地，国内IaaS厂商已基本完成布局，PaaS和SaaS服务正快速发展，垂直行业成为增长驱动。

行业总结与展望

• 移动互联网用户使用时长趋于稳定：2019年Q3，人均单日使用时长接近6小时，短视频用户增长趋稳。
• 广告行业竞争加剧：2020年广告主预算可能受限，效果广告成为增长驱动。字节跳动在广告收入增长上领先，但其增速预计也会放缓。
• 游戏行业海外市场发力：SLG和射击类游戏主导，云游戏技术逐渐成熟，将催生新玩法。
• 视频行业基本面改善：长视频平台内容监管和短视频挤压趋于缓和，直播平台寻求增长转换，5G将成为重要催化剂。
• 在线阅读行业回暖：免费阅读+广告模式带来增量，2020年版权交易有望回升。
• 小程序推动产业互联网发展：场景丰富化，为第三方服务商带来机会，2019年微信小程序数量快速增长。

主要观点

1. 5G对消费互联网影响有限：主要集中在存量竞争和应用升级，如游戏、视频、在线教育等。
2. 5G对产业互联网意义重大：推动行业数字化和在线化，促进云计算、软件服务发展。
3. 广告行业面临竞争压力：效果广告成为增长驱动力，但整体增速放缓。
4. 游戏行业出海表现强劲：SLG和射击类游戏占主导，云游戏成为未来趋势。
5. 视频行业基本面改善：长视频内容监管和短视频挤压缓解，直播平台成为增长引擎。
6. 在线阅读行业复苏：免费阅读模式带动MAU增长，版权交易回升。
7. 小程序推动B端发展：为第三方服务商提供新机会，提升平台商业价值。

关键信息

• 5G商用预计2022年实现大规模连接。
• 云计算服务中，IaaS市场同质化严重，SaaS和PaaS服务增长潜力大。
• 2019年Q3，14家互联网公司广告收入合计3,092亿元，增速18.4%。
• 中国手游出海收入保持较高增长，2019年Q3达31.4亿美元，同比增长29.3%。
• 短视频用户趋稳，字节跳动、快手、腾讯均在发力。
• 小程序数量快速增长，2019年9月MAU>100万的小程序数量达1,000多个。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 重点公司：
  • 腾讯控股：游戏海外发力，广告、金融科技是新增长点，预计2020年NonGAAP归母净利增长22.4%。
  • 美团点评-W：外卖订单增速强劲，净利润表现超预期，整体盈利转正。
  • 金山软件：WPS、云服务增长势头良好，业绩好于预期。
  • 阅文集团：业务回暖，版权运营是亮点。
  • 微盟集团：SaaS服务能力持续增强，业务处于快速成长阶段。
  • 网龙：游戏增长强劲，教育业务开启多点变现。

风险提示

• 用户和使用时长增长放缓。
• 内容和平台监管仍偏严。
• 广告主预算受限，广告增长不及预期。
• 产业互联网仍处于初期，投资试错成本高，增长存在不确定性。

附：重点公司财务数据（部分）

图表索引（部分）

• 图1：2G到5G演变，催生新应用场景
• 图2：国内巨头云业务收入同比增速对比
• 图3：全球巨头云业务收入同比增速对比
• 图4：国内云厂商与全球巨头差距缩小
• 图5：阿里云基本维持在盈亏平衡点
• 图8：移动互联网人均单日使用时长6小时，趋于稳定
• 图11：14家互联网公司广告收入合计及增速
• 图14：出海SLG手游回收周期对比
• 图18：短视频用户趋稳
• 图22：腾讯视频、爱奇艺广告收入及增速
• 图24：爱奇艺会员收入占比进一步提升
• 图26：Bili收入结构
• 图32：陌陌收入结构
• 图39：虎牙收入结构
• 图45：头部微信小程序数量快速增长
• 图46：2019年9月MAU>100万的小程序行业分布

目录索引（部分）

• 一、5G对产业互联网的意义更大
• 二、行业总结与展望
• 三、上市公司投资探讨