20180806-天风证券-上汽集团-600104.SH-7月大众穿越淡季逆势增长_新四化_战略硕果累累_11页_1mb

报告摘要

上汽集团（600104）7月产销与战略分析总结

核心内容

上汽集团在2018年7月的汽车销量为48万辆，同比增长6.36%。其中，上汽乘用车销量4.8万辆，同比增长29.79%；上汽大众销量15万辆，同比增长15.23%；上汽通用销量14万辆，同比下降5.31%；上汽通用五菱销量13万辆，同比增长0.06%。1-7月累计销量达400万辆，同比增长10.32%。

主要观点

合资品牌表现
- 上汽大众销量同比增长15.23%，在行业淡季中实现逆势增长，显示出其龙头地位和市场竞争力。
- 上汽通用销量同比下滑5.31%，主要由于别克品牌表现疲软，同时凯迪拉克因17年高基数导致增长乏力。
自主品牌新能源
- 自主新能源汽车销量连续三个月破万，7月销量达10,430辆，同比增长159%。
- 荣威ei6成为销量冠军，销量达3,783辆，凭借低能耗和高性价比表现突出。
- MarvelX作为荣威品牌旗舰车型，具备多项“全球第一”技术，包括AR增强现实技术、3.0版斑马智行系统、AI智能驾驶辅助系统等，有望成为2018年智能SUV爆款。
“新四化”战略成果
- 上汽集团连续14次入选《财富》世界500强，2018年排名36位，营业总收入达1288亿美元。
- 电动化方面，上半年新能源车销量达5.7万辆，同比增长275%，远超行业平均水平。
- 智能网联化方面，荣威MARVELX的发布标志着在智能汽车领域的重要进展。
- 共享化方面，上汽旗下“赛可出行”和“环球车享”在分时租赁市场占据领先地位。
- 国际化方面，上汽已在泰国、印尼、印度建立生产基地，并在多个海外市场设立营销服务中心。
股东分红与盈利能力
- 2017年每股含税分红为1.83元，同比增长10%，累计派发现金红利214亿元。
- 2017年归属母公司净利润为344亿元，同比增长7.51%。
- 上汽集团盈利能力稳健，净利率稳定在3.85%-3.90%之间，ROE维持在15%以上。

关键信息

销量表现：7月销量为48万辆，1-7月累计销量400万辆，同比增长10.32%。
新能源汽车：自主新能源汽车销量连续3个月破万，MarvelX作为代表车型具有爆款潜力。
“新四化”战略：电动化、智能网联化、共享化和国际化均取得显著成果。
财务数据：2018年预计营业收入969.80亿元，净利润37.38亿元，EPS为3.20元，PE为9倍。
投资建议：维持“买入”评级，6个月目标价38.40元，预计18-20年净利润增速分别为9%、11%、10%，EPS分别为3.20元、3.53元、3.90元。

风险提示

乘用车市场下行风险
车型销量不及预期
新车型上市进程不及预期

财务预测摘要

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	756,416.17	870,639.43	969,805.26	1,072,039.02	1,166,992.89
净利润(百万元)	32,008.61	34,410.34	37,377.11	41,300.81	45,527.32
EPS(元/股)	2.74	2.95	3.20	3.53	3.90
市盈率(P/E)	10.61	9.87	9.09	8.22	7.46

投资逻辑

面对2018年关税下调与股比放开等政策变化，上汽展现出优秀的经营管理能力。
在行业淡季中实现销量增长，显示出其龙头扩张的潜力。
汽车消费升级背景下，上汽受益于单车价格与净利率的双升。
净现金流与研发投入行业领先，电动化战略为公司构建长期竞争优势。

总结

上汽集团在2018年7月实现逆势增长，展现其在行业淡季中的强大竞争力。通过“新四化”战略，上汽在电动化、智能网联化、共享化与国际化方面取得显著成果，成为行业标杆。自主新能源汽车销量持续增长，MarvelX作为智能SUV代表车型具有爆款潜力。公司盈利能力稳健，股东分红颇丰，维持“买入”评级，目标价为38.40元。

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