20141021-上海证券-信用债交易策略_信用利差以平稳波动为主_11页_587kb

信用债交易策略总结（2014.10.13-2014.10.17）

核心内容

本报告分析了2014年10月13日至10月17日期间，银行间市场和交易所市场信用债的表现与趋势，主要观点包括流动性格局、信用利差波动以及信用风险事件跟踪。

主要观点

• 流动性格局平稳适度：央行通过5000亿元SLF及公开市场操作维持资金面的充裕状态，预计本周尽管存在新股发行和缴税扰动，但央行的微调将使流动性回归平稳，整体向好。
• 信用利差平稳波动：在流动性充裕和经济低迷的背景下，债券收益率继续下行，信用利差保持平稳。建议配置型机构加快对高等级信用债的配置，同时警惕低等级信用债的踩雷风险。

关键信息

一、银行间市场回顾

1. 短期融资券（短融）

   • 上周共发行54只，发行规模为801.40亿元。
   • 二级市场成交量恢复至国庆节前高位，约为1677.91亿元。
   • 短融收益率普遍下行，幅度在15BP左右。
   • 1年期短融与央票间信用利差从86.42BP收窄至82.29BP。

2. 中期票据（中票）

   • 上周共发行29只，发行规模为483.60亿元。
   • 二级市场成交金额为1229.17亿元。
   • 各等级中票收益率普遍下行，其中高等级品种下行幅度略大于低等级。
   • 信用利差小幅扩大，如3年期AAA中票与国债利差从117BP扩大至123BP，5年期AA-中票与国债利差从403BP扩大至413BP。

3. 企业债

   • 上周共发行9只，实际发行规模为118亿元。
   • 二级市场成交金额为1012.05亿元，成交量恢复正常。
   • 各评级企业债收益率明显下行，如1年期AAA企业债收益率下行17BP，AA-企业债收益率下行28BP。
   • AAA与AA-企业债信用利差走势平稳。

二、交易所市场回顾

• 公司债、企业债、可转债成交规模均小幅增加，分别为59亿元、66亿元、129亿元。
• 上证企业债指数上涨0.55点至177.70，上证公司债指数上涨0.50点至154.70。
• 交易所重点券种如09长虹债、08长兴债、09怀化债收益率大幅下行，其中09长虹债收益率下行24BP至4.70%。

三、上周信用风险事件跟踪

• 有1只债券的信用评级被下调，为中科云网科技集团的中期票据（MTN001），评级机构为中诚信，历史评级为BBB/BBB，最新评级为BB-/BB-，调整时间为2014年4月4日。

四、本周拟发行信用债

• 短期融资券（短融）：共31只，计划发行规模为340.9亿元，包括14国信证券CP002、14招商CP013等。
• 中期票据（中票）：共26只，计划发行规模为470亿元，如14闽能源MTN002、14浙商MTN001等。
• 企业债：共9只，计划发行规模为118亿元，如14海宁城投债、14忠旺债等。
• 公司债：共1只，计划发行规模为15.5亿元，如14司尔01。

五、本周信用产品走势预判

1. 流动性格局：预计本周流动性仍保持平稳适度，央行的微调将有助于维持资金面的充裕。
2. 信用利差：在流动性充裕和经济下行压力较大的背景下，信用利差将保持平稳波动，债券收益率继续下行。

投资建议

• 配置型机构应加快对高等级信用债的配置。
• 在低等级信用债的配置上，需重点防范踩雷风险。
• 建议投资者关注市场动态，结合自身投资需求和风险偏好进行决策。

投资评级体系

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：适用于安全性较低、流动性差的债券。

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