2019天然气市场转折之年_消费增速趋稳_供应侧增长潜力较大_改革举措密集出台_22页_1mb

电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容

2019年被定义为天然气市场的转折之年，行业在政策改革、供需结构和价格波动等方面展现出新的发展趋势。

主要观点

• 天然气需求增长趋稳：2019年上半年天然气表观消费量同比增长12%，但实际消费量增长仅为9.4%。工业部门用气需求增速下降，主要由于“煤改气”增量空间收窄及中美贸易摩擦影响。
• 天然气供应增长主要来自国产气：天然气产量同比增长11%，达到862亿立方米，为2015年以来增速最快的半年。非常规气（页岩气、煤层气、煤制气）增速快于常规气，预计2025年非常规气在总产量中占比将提升至22%。
• 对外依存度下降：2019年上半年对外依存度降至42%，与2018年基本持平，主要得益于国产气增长和进口增速放缓。
• 天然气价格低位徘徊：受供需宽松影响，2019年上半年国际及国内天然气价格低位运行，LNG进口到岸价同比下降3%。
• 国家管网公司成立：国家管网公司即将挂牌成立，推动天然气行业进入“N+1+N”运营模式，有助于打破传统垂直一体化结构，提升行业效率和安全性。
• 天然气消费结构：工业和城市燃气仍是最大用气部门，预计2025年天然气消费量将达4766亿立方米，年复合增长率约为8%。
• LNG进口结构变化：LNG进口量预计从2018年的5400万吨增至2025年的8800万吨，但增速将放缓。中俄东线天然气管道预计年底投产，将增加管道气供应。
• 天然气市场改革：2019年上半年多项改革举措密集出台，包括鼓励上游增储上产、放开油气勘察开采市场、取消外资限制等，推动行业进入稳定、健康、安全、高效的发展阶段。

关键信息

2019年上半年市场数据

• 天然气表观消费量：1495亿立方米，同比增长12%。
• 天然气实际消费量：1498亿立方米，同比增长9.4%。
• 天然气产量：862亿立方米，同比增长11%。
• 天然气进口量：648亿立方米，同比增长12%。
• 管道气进口：256亿立方米，同比增长2%。
• LNG进口：392亿立方米，同比增长19%。
• 天然气库存：同比增长64%，主要由于注气期储气库增加储气。

2019年全年预测

• 天然气消费量：预计全年消费量达3096亿立方米，同比增长11.3%。
• 天然气产量：预计全年产量达1487亿立方米，同比增长11%。
• 对外依存度：预计全年对外依存度与2018年持平，约为43%。

2025年预测

• 天然气消费量：预计达4766亿立方米，年复合增长率8%。
• 天然气产量：预计达2624亿立方米，其中非常规气产量占比将从12%提升至22%。
• 页岩气产量：保守预计2025年页岩气产量将达350亿立方米。

消费结构

• 工业：占比从2018年的34%上升至2023年的35%。
• 城市燃气：占比维持在24%左右。
• 发电：占比将从21%上升至25%。
• 交通与化工：占比略有下降。

供应结构

• 进口管道气：预计2025年占比将从40%上升至25%。
• LNG进口：预计从2018年的5400万吨增至2025年的8800万吨，年均增速放缓。
• 进口来源国：澳大利亚、俄罗斯、马来西亚等为主要供应国。

改革与政策

• 国家管网公司成立：推动天然气行业进入“N+1+N”运营模式，提高资源配置效率。
• 政策支持：鼓励上游增储上产、放开油气市场、取消外资限制等，提升行业竞争力。

风险提示

• 中美贸易摩擦高于预期：可能对天然气进口及消费造成更大影响。
• 环保政策放松：可能导致天然气消费增速低于预期。
• 暖冬：可能影响天然气冬季消费。
• 天然气市场化改革力度不及预期：可能延缓行业改革进程。

投资建议

• 推荐公司：新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源、金洲管道等，这些公司受益于天然气行业改革及增长潜力。

图表概览

• 图表1：2019年上半年改革举措密集出台。
• 图表2：天然气月度表观消费量。
• 图表3：1H2018天然气消费结构。
• 图表4：1H2019天然气消费结构。
• 图表5：2018与2019年月度天然气表观消费量及同比变化。
• 图表6：1H2019天然气实际消费量与表观消费量。
• 图表7：1H2018与1H2019天然气月度库存变化。
• 图表8：天然气供应及分气源增量。
• 图表9：国产气、管道气进口、LNG进口及表观消费量同比增速。
• 图表10：1H2019国产气供应结构。
• 图表11：1H2018与1H2019常规气与非常规气产量。
• 图表12：天然气供应结构及对外依存度。
• 图表13：1H2019主要管道气与LNG进口来源国。
• 图表14：1H2018天然气前十大供应国及占比。
• 图表15：1H2019天然气前十大供应国及占比。
• 图表16：中国自美国进口LNG数量。
• 图表17：管道能力及管道气进口、LNG接收站名义接受能力与LNG进口。
• 图表18：月度LNG接收站及进口天然气管道负荷率。
• 图表19：半年度LNG接收站及进口天然气管道负荷率。
• 图表20：月度国际油价走势。
• 图表21：国家天然气价格走势。
• 图表22：月度进口管道气、LNG到岸价。
• 图表23：年度进口管道气、LNG到岸价。
• 图表24：1H2019进口天然气到岸价成本曲线。
• 图表25：国内LNG价格月度变化。
• 图表26：GDP增速与天然气消费量增速。
• 图表27：全社会用电量增速与天然气消费增速。
• 图表28：能源总消费增速与天然气消费增速。
• 图表29：各能源品种占能源总消费比重。
• 图表30：重点区域月度pm2.5浓度。
• 图表31：重点区域年度平均pm2.5浓度。
• 图表32：消费量、进口能力与国内主要管输系统投产时间。
• 图表33：2017年中美气电装机容量占比。
• 图表34：2017年中美气电发电量占比。
• 图表35：北京市历年采暖季平均温度。
• 图表36：哈尔滨市历年采暖季平均温度。
• 图表37：天然气产量与消费量增速。
• 图表38：月度表观消费量、管道气进口与LNG进口量。
• 图表39：天然气基础设施主要指标中美对比。
• 图表40：中长期分结构天然气需求预测以及消费增速。
• 图表41：中长期天然气消费结构变化。
• 图表42：中长期分气源天然气供给结构预测以及对外依存度。
• 图表43：油气行业改革逻辑与总体思路。

投资评级

• 行业评级：买入（维持评级），预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 公司推荐：新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源、金洲管道等，均为买入评级。