20171222-西南证券-新疆火炬-603080.SH-喀什地区市场潜力巨大_天然气业务较快增长_11页_1mb

新疆火炬（603080）新股分析报告总结

核心内容

新疆火炬是一家专注于新疆喀什地区城市燃气业务的公司，主要提供天然气销售和入户安装服务。公司目前在喀什市、疏附县、疏勒县三个区域开展业务，业务覆盖范围集中在城镇地区，但随着城镇化率的提升，非城镇地区的市场潜力巨大。

主要观点

• 市场需求增长：喀什地区城镇化率不足23%，用气人口增长空间较大，且天然气使用规模不断扩大，促进了国家绿色发展。
• 政策支持：国家出台多项清洁能源发展政策，天然气消费比重有望提升，非化石能源占比目标为15%。
• 业务发展：公司居民用户和商业用户数量逐年增加，带动销售增长，但工业用气和CNG加气销量有所下降。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.80元、0.86元，给予2018年25~35倍估值，对应股价20~28元。
• 风险提示：天然气销售量或低于预期，安装业务量下降幅度或高于预期。

关键信息

市场与政策背景

• 天然气需求：2016年我国天然气产量1384亿立方米，消费量2103亿立方米，消费量增速高于产量。
• 城镇化率：喀什地区2016年末人口总数为451.47万人，城镇人口仅102.24万人，占总人口22.60%。
• 政策支持：国家推动清洁能源发展，天然气消费比重目标在2020年达到10%以上。

公司业务与收入结构

• 主营业务：天然气销售与入户安装，分别占2016年收入的83%和16%。
• 收入增长：2016年公司营业收入为310.71亿元，净利润为118.51亿元。
• 用户增长：公司管理的居民及商业用户数量从2014年末的13万增加至2017年6月末的17万。

产品销售与价格

• 居民用气：价格稳定，2016年销售收入为8150.39万元。
• 商业用气：价格上升，带动收入增长。
• 工业用气：价格上调，部分用户转向煤炭，导致销量下降。
• CNG加气：2016年及2017年1-6月销量下滑，主要因政策限制、市场竞争加剧和经济放缓。

安装业务

• 收入波动：2015年安装业务收入下降20.37%，2016年增长38.72%，主要与喀什市老城区改造工程完工有关。
• 安装户数：2016年安装户数为16056户，其中居民用户占多数。

募集资金使用

• 融资规模：公司拟公开发行3550万股，募集4.83亿元用于CNG加气站、天然气工程建设项目。
• 项目投资：重点投资喀什市、疏勒县、疏附县的天然气工程和CNG加气站建设。

盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.74元、0.80元、0.86元。
• 估值：基于2018年25~35倍估值，对应股价20~28元。
• 财务指标：公司毛利率稳定在46.72%左右，资产负债率较低，财务状况稳健。

风险提示

• 销售风险：天然气销售量可能低于预期。
• 安装风险：安装业务量可能下降幅度高于预期。

结构清晰总结

市场与政策

• 喀什地区城镇化率低，用气人口增长空间大。
• 国家推动清洁能源发展，天然气消费比重上升。

公司业务

• 主要业务为天然气销售和入户安装，2016年收入占比分别为83%和16%。
• 用户数量逐年增长，带动销售增长。

收入与价格

• 居民用气收入增长主要来自用气量增加。
• 商业用气收入增长由用气量和价格上涨共同驱动。
• 工业用气和CNG加气销量下降，影响收入。

安装业务

• 安装业务收入波动明显，2016年因老城区改造工程完工而增长。
• 安装户数以居民用户为主，2016年安装户数达16056户。

募集资金

• 公司计划募集4.83亿元用于天然气工程和CNG加气站建设。
• 投资项目覆盖喀什市、疏勒县、疏附县，重点发展天然气基础设施。

盈利预测

• 预计2017-2019年EPS分别为0.74元、0.80元、0.86元。
• 给予2018年25~35倍估值，对应股价20~28元。

风险提示

• 天然气销售量或低于预期。
• 安装业务量下降幅度或高于预期。

结论

新疆火炬在喀什地区拥有显著的市场潜力，随着城镇化进程的加快和清洁能源政策的支持，其天然气业务有望持续增长。尽管面临工业用气和CNG加气销量下降的挑战，公司通过居民和商业用户的增长保持了良好的发展势头。预计未来三年公司业绩将稳步提升，给予2018年25~35倍估值，对应股价在20~28元之间。然而，需警惕天然气销售量和安装业务量低于预期的风险。