20190816-国金证券-电力、煤气及水等公用事行业深度研究：2019天然气市场转折之年：消费增速趋稳，供应侧增长潜力较大，改革举措密集出台_22页_1mb

资源与环境研究中心：电力、煤气及水等公用事业行业研究

核心内容概述

本报告主要围绕2019年上半年中国天然气市场运行情况展开，分析了天然气供需变化、价格走势及政策改革对行业的影响，并对中长期供需趋势进行了展望。同时，报告还提供了行业投资评级及风险提示，为投资者提供了参考依据。

主要观点

• 天然气市场表现：2019年上半年，中国天然气表观消费量达到1495亿立方米，同比增长12%。实际消费量为1498亿立方米，同比增长9.4%。由于储气库注气增加，表观消费量与实际消费量之间存在显著差距。

• 供需格局变化：天然气产量同比增长11%，达到862亿立方米，为2015年以来增速最快。进口量同比增长12%，其中LNG进口增长19%，但受中美贸易摩擦影响，美国LNG进口大幅减少。

• 价格走势：受供需宽松影响，国内天然气价格低位徘徊，LNG到岸价同比下降3%，管道气到岸价同比下降21%。国际油价及LNG现货价格波动也对国内天然气价格产生影响。

• 政策改革：国家管网公司即将挂牌成立，标志着天然气行业将进入“N+1+N”运营模式，推动行业改革进入深水区，有助于打破传统障碍，提升市场效率。

• 中长期展望：预计2025年中国天然气消费量将达4766亿立方米，年复合增长率8%。非常规气产量占比将从12%提升至22%，页岩气产量预计达350亿立方米以上。天然气对外依存度将维持在45%左右，进口结构将有所调整，管道气占比将上升。

关键信息

• 2019年上半年天然气市场回顾：

  • 表观消费量1495亿立方米，同比增长12%。
  • 实际消费量1498亿立方米，同比增长9.4%。
  • 国产气占比提升，进口结构优化。
  • 采暖季结束后，储气库开始注气，库存同比增加64%。

• 天然气需求结构：

  • 工业仍为最大用气部门，占比35.7%。
  • 城市燃气占比36.5%，较2018年提升2.1个百分点。
  • 发电用气占比18.1%，化工用气占比9.7%。
  • 气电用气量弹性较大，是预测中的不确定性因素。

• 天然气供应结构：

  • 国产气产量862亿立方米，同比增长11%。
  • LNG进口量392亿立方米，同比增长19%。
  • 管道气进口量256亿立方米，同比增长2%。
  • 非常规气产量增速快于常规气，占比提升。

• 价格走势：

  • 国内LNG到岸价同比下降3%，管道气到岸价同比下降21%。
  • 国际油价波动对LNG价格影响显著，亚洲JKM LNG价格同比下降40%。
  • 天然气价格对需求有直接影响，LNG重卡销量与价格密切相关。

• 基础设施与改革：

  • 天然气基础设施仍需完善，尤其是南方和西部地区。
  • 国家管网公司成立将推动“N+1+N”运营模式，提升市场效率和供应安全。
  • 改革措施包括放开上游勘探开发、推动管网公平开放等。

• 投资建议：

  • 推荐关注城燃龙头：新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源。
  • 建议关注受益于国家管网公司成立的公司：金洲管道。

风险提示

• 中美贸易摩擦高于预期：可能影响工业部门天然气需求增长。
• 环保政策放松：可能导致天然气消费增速不及预期。
• 采暖期暖冬：可能影响冬季天然气消费。
• 天然气市场化改革力度不及预期：可能影响行业增长预期。

图表目录

• 图表1: 2019年上半年改革举措密集出台
• 图表2: 天然气月度表观消费量
• 图表3: 1H2018天然气消费结构
• 图表4: 1H2019天然气消费结构
• 图表5: 2018与2019年月度天然气表观消费量及同比变化
• 图表6: 1H2019天然气实际消费量与表观消费量
• 图表7: 1H2018、1H2019天然气月度库存变化
• 图表8: 天然气供应及分气源增量
• 图表9: 国产气、管道气进口、LNG进口及表观消费量同比增速
• 图表10: 1H2019国产气供应结构
• 图表11: 1H2018与1H2019常规气与非常规气产量
• 图表12: 天然气供应结构及对外依存度
• 图表13: 1H2019主要管道气与LNG进口来源国
• 图表14: 1H2018天然气前十大供应国及占比
• 图表15: 1H2019天然气前十大供应国及占比
• 图表16: 中国自美国进口LNG数量
• 图表17: 管道能力及管道气进口、LNG接收站名义接受能力与LNG进口
• 图表18: 月度LNG接收站及进口天然气管道负荷率
• 图表19: 半年度LNG接收站及进口天然气管道负荷率
• 图表20: 月度国际油价走势
• 图表21: 国家天然气价格走势
• 图表22: 月度进口管道气、LNG到岸价
• 图表23: 年度进口管道气、LNG到岸价
• 图表24: 1H2019进口天然气到岸价成本曲线
• 图表25: 国内LNG价格月度变化
• 图表26: GDP增速与天然气消费量增速
• 图表27: 全社会用电量增速与天然气消费增速
• 图表28: 能源总消费增速与天然气消费增速
• 图表29: 各能源品种占能源总消费比重
• 图表30: 重点区域月度pm2.5浓度
• 图表31: 重点区域年度平均pm2.5浓度
• 图表32: 消费量、进口能力与国内主要管输系统投产时间
• 图表33: 2017年中美气电装机容量占比
• 图表34: 2017年中美气电发电量占比
• 图表35: 北京市历年采暖季平均温度
• 图表36: 哈尔滨市历年采暖季平均温度
• 图表37: 天然气产量与消费量增速
• 图表38: 月度表观消费量、管道气进口与LNG进口量
• 图表39: 天然气基础设施主要指标中美对比
• 图表40: 中长期分结构天然气需求预测以及消费增速
• 图表41: 中长期天然气消费结构变化
• 图表42: 中长期分气源天然气供给结构预测以及对外依存度
• 图表43: 油气行业改革逻辑与总体思路