电力、煤气及水等公用事业行业：2019天然气市场转折之年，消费增速趋稳，供应侧增长潜力较大，改革举措密集出台-20190816-国金证券-22页_1mb

电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2019年中国天然气市场的发展状况及未来中长期趋势，指出2019年为天然气市场转折之年。报告从市场回顾、供需分析、价格波动、政策改革及投资建议等方面进行深入探讨，为投资者提供行业洞察。

主要观点

1. 市场回顾

• 天然气表观消费量：2019年上半年，中国天然气表观消费量达1495亿立方米，同比增长12%。
• 实际消费量：实际消费量为1498亿立方米，同比增长9.4%，与表观消费量的差异主要来自储气库注气。
• 消费结构：城市燃气为最大用气部门（占比36.5%），工业次之（占比35.7%），发电与化工占比分别为18.1%和9.7%。
• 进口结构：天然气进口中，管道气占比39.5%，LNG占比60.5%。LNG进口量同比增长19%，管道气进口增长2%。
• 价格波动：受国际油价及供需宽松影响，天然气价格低位徘徊，进口LNG到岸价从2.77元/立方米降至2.07元/立方米。

2. 政策改革

• 国家管网公司：预计2019年底挂牌成立，推动天然气行业进入“N+1+N”运营模式，即上游多主体、中游国家管网公司、下游多城燃公司。
• 改革措施：包括放开上游勘探开发、取消外资限制、推动管网公平开放等，旨在打破行业壁垒，促进市场健康发展。

3. 中长期展望

• 消费增长：预计2025年天然气消费量达4766亿立方米，未来8年复合增长率约8%。
• 供应增长：预计2025年天然气产量达2624亿立方米，其中非常规气占比将从12%提升至22%。
• 进口结构变化：中俄东线投产后，管道气进口占比将上升，LNG进口增速将放缓。
• 价格机制：天然气价格将由供需关系决定，市场化程度逐步提高。

关键信息

1. 市场供需

• 供需平衡：2019年上半年，天然气市场呈现供需宽松平衡状态，进口增速放缓，对外依存度首次下降。
• 库存变化：2019年4-6月注气期，天然气库存同比增长64%，为消费旺季提供缓冲。

2. 消费结构变化

• 工业与城市燃气：工业与城市燃气为天然气消费的刚性增长部门，预计在2025年仍将占据主要份额。
• 气电与交通：气电和交通部门用气量弹性较大，受天然气价格、电力市场改革等因素影响较大。

3. 基础设施与价格机制

• 基础设施：国内天然气管网尚未覆盖全国，海南、西藏等地区仍面临供应不足问题。
• 价格机制：天然气价格受政策调控与市场供需影响，市场化改革将逐步推进。

4. 外部影响

• 中美贸易摩擦：导致美国LNG进口大幅减少，对天然气市场造成一定冲击。
• 国际油价波动：影响LNG进口价格，但对管道气影响较小。

投资建议

• 推荐公司：新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源、金洲管道等企业，受益于国家管网公司成立及天然气市场改革。
• 行业评级：买入，预期未来3-6个月内行业涨幅将超过大盘15%以上。

风险提示

• 中美贸易摩擦：若影响加剧，可能对天然气进口产生不利影响。
• 环保政策放松：可能抑制天然气消费增长。
• 暖冬：可能影响冬季天然气消费旺季。
• 改革不及预期：若国家管网公司成立及改革措施滞后，可能影响行业发展速度。

总结

2019年是中国天然气市场的重要转折点，行业在政策改革、产量提升及进口结构优化等多重因素推动下，逐步进入稳定、高效、安全的增长阶段。未来天然气消费增速趋稳，供应侧增长潜力较大，行业改革持续推进，将推动天然气市场向更加市场化、多元化方向发展。