20250409-天风证券-小熊电器-002959.SZ-内外销修复性增长_电器品类表现较好_3页_695kb

报告摘要

小熊电器（002959）总结

核心内容概述

小熊电器在2024年实现了营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，但归母净利润为2.88亿元，同比下降35.37%。尽管整体利润有所下滑，但公司通过内外销的修复性增长，尤其是外销业务的显著提升，使得2024年第四季度营业收入同比增长16.18%，归母净利润同比增长-17.03%，但利润率环比显著改善。公司还宣布了每10股派发10元的现金红利，分红比例为54%。

主要观点

产品表现分化：公司核心厨房小家电收入同比下滑10.1%，但个护和母婴产品收入分别同比增长174.3%和31.8%。其中，母婴类产品从上半年业绩低谷中复苏，公司对新兴业务的发展方向更加清晰。
外销增长显著：2024年外销收入同比增长80.8%，占比提升至14%；2024年H2外销收入同比增长112.4%，占比提升至19%。外销的增长主要得益于罗曼并表的贡献。
利润率修复：2024年公司毛利率为35.29%，同比下降1.32个百分点，净利率为6.43%，同比下降3.02个百分点；但2024年Q4毛利率同比增长2.83个百分点，净利率环比增长4.79个百分点，显示利润率有所修复。
研发投入增加：公司加大了研发费用投入，2024年研发费用同比增加1.07个百分点，推动产品创新与技术提升。
投资建议：公司维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.5/4.2/4.9亿元，对应PE分别为19x/15.6x/13.3x，显示公司未来盈利预期有所提升。
财务数据与估值：公司2024年营业收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑。随着公司不断优化经营效率，未来几年净利润预计稳步增长，估值指标（如EV/EBITDA）有望进一步下降。

关键信息

财务数据

财务指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	4,711.89	4,758.27	5,406.52	6,041.84	6,694.41
归母净利润(百万元)	445.27	287.79	345.45	422.31	494.57
毛利率	36.61%	35.29%	35.72%	35.89%	35.93%
净利率	9.45%	6.05%	6.39%	6.99%	7.39%
EPS(元/股)	2.84	1.83	2.20	2.69	3.15
市盈率(P/E)	14.76	22.84	19.02	15.56	13.29

财务比率

财务比率	2023	2024	2025E	2026E	2027E
资产负债率(%)	49.20%	52.70%	37.64%	33.62%	25.77%
流动比率	1.80	1.57	2.22	2.56	3.41
速动比率	1.51	1.23	1.93	2.22	3.10
ROE	16.27%	10.20%	11.36%	12.89%	13.92%

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争风险
替代产品风险
汇率风险
新品销售和推出不及预期

总结

小熊电器在2024年实现了内外销的修复性增长，特别是外销业务表现突出，收入同比增长显著。虽然整体归母净利润有所下滑，但公司通过优化经营结构和提升利润率，展现出良好的增长潜力。个护和母婴品类表现亮眼，推动公司业绩复苏。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，并积极拓展海外市场。未来三年，公司预计归母净利润稳步增长，估值指标逐步改善，维持“增持”评级。同时，公司也面临原材料价格波动、市场竞争等风险，需持续关注。

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