20201017-天风证券-巴比食品-605338.SH-立体销售智能供应_连锁化扩张走向全国_36页_1mb

巴比食品总结

核心内容

巴比食品是一家专注于中式面点速冻食品研发、生产与销售的公司，主打品牌“巴比”，是中国包子第一股。公司采用特许加盟为主、直营门店与团餐销售为辅的商业模式，加盟店数量持续增长，2019年达到2,915家，覆盖全国多个城市，其中华东地区最为集中。公司重视产品多元化和标准化，拥有三大系列产品，包括面点、馅料及外购产品，满足不同消费场景需求。公司还通过信息化系统提升运营效率，实现业务与财务一体化管理。

主要观点

• 商业模式：公司以特许加盟为主导，通过加盟店快速扩张，同时布局直营网络与团餐市场，形成多元销售渠道。
• 产品多元化：公司产品线丰富，包含面点、馅料、外购产品等，覆盖包子、馒头、饺子、粥品、饮品等，满足消费者多样化需求。
• 供应链管理：公司建立完善的中央工厂和物流配送体系，确保产品供应的稳定性与效率，同时通过信息化系统优化运营流程。
• 品牌建设：公司通过品牌推广和体验式营销提升品牌影响力，如“巴比魔法乐园”，增强消费者品牌认知。
• 盈利与增长：公司营业收入持续增长，毛利率总体上升，净利润率逐年提升，盈利能力和财务状况稳健。

关键信息

产品与市场

• 公司产品分为面点、馅料和外购三大系列，其中面点系列为主力。
• 面点系列包括包子、馒头、煎饺、烧卖等，馅料系列包括鲜肉馅、香菇肉馅等，外购系列则包括豆浆、豆奶饮品等。
• 2019年公司总收入达10.64亿元，特许经营销售收入占比高达86.37%，为公司主要收入来源。

加盟模式

• 公司特许加盟模式发展迅速，2019年净增加274家加盟店，同比增长约10.35%。
• 加盟费根据门店类型不同，分为12,800元、7,800元及优惠政策，基本管理费和远程管理费根据门店评级和需求进行调整。
• 加盟门店分布以华东地区为主，占比达39.9%，其次是江苏、浙江，分别占25.8%和23.1%。

股权与组织架构

• 刘会平、丁仕梅夫妇为公司实际控制人，合计持股80.76%，股权结构稳定。
• 公司设有13个职能部门，包括董事会办公室、巴比商学院、信息管理中心等，组织架构清晰，提升管理效率。

财务与估值

• 2019年公司净利润为1.5472亿元，同比增长7.93%。
• 2020-2022年盈利预测分别为1.43亿元、2.27亿元和2.67亿元，对应PE分别为42X、27X和23X。
• 公司价值区间为82-142亿元，折合每股股价约为32.90-57.25元，首次覆盖给予“买入”评级。

行业前景

• 中国速冻食品行业起步较晚，但发展迅速，市场规模已超千亿，预计2024年将达2,000亿元。
• 行业处于整合发展阶段，集中度有望进一步提升，C端与B端市场均有较大发展空间。
• 餐饮连锁化和外卖行业快速发展，推动速冻食品B端需求提升，同时C端市场因消费升级呈现增长趋势。

风险提示

• 食品安全风险：速冻食品对原材料和生产过程要求较高，存在食品安全隐患。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 加盟商管理风险：加盟商管理不善可能影响品牌声誉和门店运营。
• 原材料价格波动：速冻食品成本中原材料占比大，价格波动可能影响公司盈利能力。

行业分析

• 供需驱动：速冻食品行业受益于消费水平提升、生活节奏加快及连锁餐饮发展，B端和C端市场均有增长潜力。
• 产业链成熟：速冻食品产业链上下游逐步完善，冷链物流发展为行业提供保障。
• 政策支持：国家出台多项政策推动速冻食品行业发展，如《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》等。

未来展望

• 公司计划通过募集资金用于智能化厂房建设、生产线及仓储系统提升、直营网络建设等，进一步扩大产能和市场覆盖。
• 随着公司品牌影响力增强、产品结构优化和渠道拓展，公司有望在速冻食品行业中占据更大市场份额，实现业绩持续增长。