20220221-东吴证券-汽车与零部件行业专题报告_空气悬挂_提升驾乘体验高端配置_需求＋供给驱动加速普及_32页_2mb

空气悬挂系统总结

核心内容

空气悬挂系统是一种高端汽车配置，能够主动调节底盘高度，提升行驶过程中的空气动力学性能，同时具备非线性刚度曲线和实时阻尼调节功能，从而显著提升驾乘舒适性和操控稳定性。其主要优势包括：

• 主动调节底盘高度：通过改变空气弹簧的气压，实现车身高度的动态调整。
• 隔绝路面震动：空气弹簧具备良好的隔振效果，减少细小震动传递至车内。
• 阻尼变化调节：电控减振器可根据行驶状态实时调整阻尼系数，优化悬架性能。

主要观点

1. 系统构成复杂：空气悬挂系统由空气供给单元（压缩机、储气罐、分配阀等）、空气弹簧、电控减振器、ECU、传感器及管路等组成，技术壁垒高。
2. 成本高导致渗透率低：单车价值量约1万至2万元，目前渗透率较低，乘用车市场仅约0.7%。
3. 市场空间广阔：预计2025年国内空气悬挂渗透率将达11.6%，市场空间约163亿元，CAGR为51.3%。
4. 需求端驱动因素：
   • 新能源车普及带来整车质量增加，空气悬挂有助于降低风阻与整车重量。
   • 消费者对智能科技和驾乘体验的需求提升。
   • 自主品牌向上突破，推动空气悬挂配置普及。
5. 供给端推动因素：
   • 车企拆分供应，为自主品牌供应商提供机会。
   • 自主企业如中鼎股份、保隆科技、孔辉汽车等通过技术突破和成本优化，逐步实现国产替代。
6. 技术与成本双重突破：随着国产替代进程加快，系统成本持续下降，推动空气悬挂加速普及。

关键信息

空气悬挂系统构成

• 空气供给系统：包括压缩机、储气罐、分配阀等。
• 空气弹簧：分为囊式和膜式，囊式用于商用车，膜式用于乘用车。
• 电控减振器：如CDC（连续阻尼控制）系统，通过调节阻尼系数提升操控性。
• 控制系统：ECU根据传感器数据实时调整悬架参数。

乘用车与商用车应用

• 乘用车：主要装配在高端车型，如宝马7系、奔驰S级、特斯拉Model S/X等。
• 商用车：受法规要求强制安装，如危险货物运输半挂车等。

空气悬挂价值量变化

• 被动悬挂：约1400元。
• 半主动悬挂：约3600元。
• 主动悬挂：约7600元。

市场驱动因素

• 新能源普及：提升整车质量，增加空气悬挂需求。
• 消费需求升级：对科技配置和驾乘体验要求提高。
• 自主品牌突破：推动空气悬挂配置在更多车型中应用。
• 成本下降：自主替代降低系统成本，加速普及。

空气悬挂相关标的

中鼎股份

• 布局情况：通过收购AMK进军空气悬挂领域，具备空气供给单元核心技术。
• 客户情况：配套奥迪、沃尔沃、蔚来等。
• 产能与订单：2020年空悬业务营收约7.8亿元，2021年相关订单总额约25.8亿元。
• 技术突破：实现空气弹簧、储气罐、ECU等部件量产。

保隆科技

• 布局情况：自主研发空气悬挂系统，已实现乘用车空气弹簧量产。
• 客户情况：配套蔚来ET7等车型。
• 产能与订单：合肥工厂年产能10万台，未来规划年产能超50万台。
• 市场表现：2021年营收28.39亿元，同比增长22.86%，毛利率高于行业平均水平。

天润工业

• 布局情况：通过设立子公司天润智控，进军空气悬挂领域。
• 客户情况：主要配套商用车客户，如济宁商用车、济南重汽等。
• 产能与订单：规划新建4条底盘零部件生产线，提升空气弹簧年产能至45万件。
• 市场表现：2021年营收40.25亿元，同比增长24.83%，净利率稳定。

风险提示

1. 新能源渗透率不及预期：技术发展或事故可能影响新能源车普及。
2. 空气悬挂普及不及预期：原材料涨价、产能滞后可能制约推广。
3. 乘用车需求复苏不及预期：疫情等因素可能导致交付延迟，影响终端需求。

市场前景

随着新能源车渗透率提升、消费者需求升级、自主品牌技术突破和成本下降，空气悬挂系统有望在乘用车市场加速普及，市场空间将显著扩大。预计2025年国内空气悬挂渗透率将达到11.6%，市场空间达163亿元，年复合增长率（CAGR）为51.3%。