宏观经济专题：美国“财政悬崖”再袭-20210926-开源证券-18页_825kb

报告摘要

美国“财政悬崖”再袭：市场担忧与政府关门风险分析

核心内容

2021年9月下旬，美国面临“财政悬崖”问题，即债务上限和新财年预算案迟迟未定，引发市场对政府关门的担忧。此事件对金融市场和资产价格造成波动，但整体风险及市场影响预计可控。

主要观点

债务上限与预算案的作用：债务上限决定政府的“借钱能力”，即政府通过债券融资的最大资金规模；预算案则决定政府的“花钱资格”，即政府在各项财政开支上可投入的资金规模。
当前财政状况：截至9月24日，美国国会尚未通过新的债务上限或预算案。过去两年的债务上限豁免已于7月底到期，美国政府不得不依赖消耗财政存款维持运转。
财政存款耗尽时间点：根据BPC预测，当前财政存款可支撑政府运转至10月底左右，因此国会需在10月1日前通过预算案，并在10月底前敲定债务上限。
立法进程的分歧：民主党在众议院推动将债务上限与持续决议法案绑定，但参议院中共和党参议员普遍反对，认为应独立处理债务上限问题。
民主党“杀手锏”：BR程序：民主党可利用预算调解程序（BR程序）降低参议院通过门槛，从而强行通过债务上限协定，避免政府关门。
历史经验：自1976年以来，美国政府已关门19次，但市场扰动通常有限，因两党均不愿因关门损害自身声誉。
市场影响：历史上，政府关门期间，风险偏好趋降，美元指数和美股通常下跌，黄金价格趋于上涨，但影响持续时间较短。

关键信息

市场担忧：市场对政府关门的担忧导致美股、黄金等资产波动加剧。
立法时间紧迫：由于国会休会期长达5周，立法时间尤为紧张，可能影响法案通过进度。
民主党主导：民主党掌控国会两院，具备推动立法的主导权。
短期风险：若预算案或债务上限未能及时通过，美国政府可能临时关门数天。
资产表现：当周美元指数上涨，主要国家10Y国债收益率普遍上行；原油价格上涨，黄金价格下跌；全球主要股指涨跌分化。

数据与图表要点

图表内容

图1：美国债务上限是财政部发行国债的最大法定限额。
图2：美国政府预算是具有法律效力的年度收支计划。
图3：2021年7月底，债务上限已到期。
图4：美国联邦政府持续、大规模消耗财政存款。
图5：新财年开启前，美国政府亟需新的预算案。
图6：美国政府通过非常规现金措施维持运转。
图7：债务上限约束下，美国政府或运营至10月底左右。
图8：美国政府可通过持续决议法案维持运转。
图9：民主党已在众议院通过债务上限及持续决议法案。
图10：国会休会期导致立法时间紧张。
图11：民主党掌控国会两院。
图12：2021年初，美国国会曾使用BR程序。
图13：预算案或债务上限未能及时通过，可能导致政府临时关门。
图14：历次政府关门期间，风险偏好整体趋降，但影响有限。
图15：政府关门前后，美元指数趋于下跌。
图16：政府关门前后，黄金趋于下跌。
图17：10Y美债无明显规律。
图18：政府关门前后，美股趋于下跌。
图19：美元上涨，欧元、英镑下跌。
图20：美元指数上涨。
图21：主要国家10Y国债收益率普遍上行。
图22：10Y美债收益率震荡上行。
图23：全球主要股指涨跌分化。
图24：纳斯达克上涨，恒指下跌。
图25：Brent、WTI原油价格双双上涨。
图26：COMEX黄金价格下跌。
图27：美国8月新屋开工、营建许可总数均高于预期。
图28：美国9月NAHB指数高于预期。
图29：美国8月成屋销售低于预期。
图30：美国8月新屋销售高于预期。
图31：美国当周EIA原油库存降幅超过预期。
图32：美国当周初请失业金人数小幅回升。
图33：欧元区9月制造业PMI遇冷。
图34：德国、法国9月制造业PMI均低于预期。

表格内容

表1：债务上限和预算案分别决定政府的“借钱能力”和“花钱资格”。
表2：民主党正在商议3.5万亿美元预算议案的具体文本。
表3：民主党提议提供政府运营资金至12月3日，并暂停债务上限至2022年12月。
表4：共和党仅支持持续决议法案，反对暂停债务上限的提议。
表5：美国政府关门历史及持续时间。
表6：海外重点数据发布日期情况。

风险提示

美国财政存款快速枯竭，可能加剧政府关门风险。
若立法进程延迟，可能造成短期市场波动。

结论

尽管美国面临财政悬崖，但政府关门风险整体可控。民主党可通过BR程序强行通过债务上限，避免政府停摆。市场对关门事件的反应相对有限，且两党均不愿承担由此带来的政治和声誉风险。同时，美国8月地产开工数据表现良好，但成屋销售略低于预期，显示房地产市场存在一定的波动。此外，美国当周EIA原油库存降幅超预期，初请失业金人数小幅回升，显示经济基本面仍有一定韧性。

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