20170220-莫尼塔投资-海外宏观周报_财政悬崖_再来临_吗啡还得继续用_11页_1017kb

文档内容总结

核心内容

本文主要围绕2017年初美国面临的“财政悬崖”风险、美联储政策动向、欧洲经济复苏情况、新兴市场表现以及大类资产走势等方面进行分析。文章强调了美国政府债务上限问题的紧迫性，同时探讨了美联储主席耶伦在货币政策上的态度变化，以及全球经济环境对各类资产价格的影响。

主要观点

美国财政悬崖风险

• 债务上限问题再度浮现：2017年3月15日是美国国会暂停债务上限的截止日期，若届时未能继续提高债务上限，美国政府可能面临技术性违约或“关门”风险。
• 互换利差飙升：近期美国2年期互换利差（swap spread）快速上涨至4年半新高（36bp），反映出市场对财政悬崖的担忧。
• 历史经验：美国历史上已提高债务上限105次，几乎每隔9个月一次。最近一次债务上限危机发生在2015年，当时政府现金余额仅为228.9亿美元，而当前现金余额为3300亿美元，但若继续削减国债发行，仍可能引发市场恐慌。
• “吗啡”比喻：提高债务上限虽然能暂时缓解财政危机，但无法根本解决政府财政赤字问题。特朗普的财政刺激政策可能进一步加剧这一问题。

美联储政策动向

• 耶伦态度波动：耶伦在情人节当天的讲话偏鹰派，导致美元指数和美债收益率上扬，但随后态度转为鸽派，加息预期有所回落。
• 加息预期波动：尽管耶伦讲话提升了市场对3月加息的预期（从15%上升至17%），但随后因1月CPI数据影响，预期又降至26%。整体来看，市场对美联储加息的预期仍处于较低水平。
• 政策优先级：耶伦强调，美联储将优先考虑就业和通胀，只有在经济需求过热、通胀失控时才会考虑收紧货币政策。

欧洲经济复苏

• 德国经济表现强劲：2016年德国GDP同比增速达到1.9%，为2011年以来最高。1月CPI同比上涨1.9%，创三年新高。
• 欧元区经济复苏：德国作为欧元区最大经济体，其强劲表现带动了欧元区整体经济复苏。但欧洲央行仍面临如何平衡货币政策与财政政策的挑战。
• 政治风险：德国大选局势不明朗，可能影响政策连续性。相比之下，2017年欧洲政治风险更多集中在法国和意大利。

新兴市场表现

• 资金流入新兴市场：上周资金再次流入新兴市场股市和债市，新兴市场国家股指普遍上涨，货币也有所升值。
• 美元走势：尽管美元指数小幅上涨，但在“特朗普行情”第三阶段，美元仍可能保持震荡下行趋势。
• 投资者情绪：新兴市场投资者对美联储加息已充分预期，因此加息不再成为主要影响因素，而是更关注发达国家经济的带动作用。

关键信息

大类资产走势

• 黄金价格持续上涨：上周COMEX黄金报收1234.8美元/盎司，环比上涨0.1%。黄金上涨主要受到避险情绪推动，市场对黄金下周仍有看涨预期。
• 油价震荡回落：WTI原油期货下跌0.15%，布伦特原油期货下跌1.8%。油价下跌与美国原油库存增加有关，但OPEC减产协议可能延长，短期内油价或维持在55-60美元区间。
• 美股与欧股上涨：美国三大股指均上涨，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨2.2%、1.7%和1.7%。欧洲股市也普遍上涨，但银行板块仍承压。
• 美债收益率上行：受耶伦讲话影响，美债收益率小幅上行，10年期国债收益率收于2.42%。德国国债收益率也小幅回升，欧洲央行可能调整购债比例，利好西班牙和意大利等高负债国家。

经济数据追踪

• 美国经济数据向好：1月CPI同比上涨0.6%，零售销售环比上涨0.4%，制造业PMI初值为54.7，成屋销售年化为5.55M，显示美国经济在复苏。
• 日本经济数据稳健：1月出口同比上涨4.8%，外资净买入日本股票，显示市场对日本经济的信心。
• 欧元区经济数据：12月工业产出环比下降1.6%，但四季度GDP同比增速为1.7%，显示欧元区经济正在逐步复苏。

总结

本文指出，美国财政悬崖问题再度逼近，市场担忧政府债务上限可能引发金融系统风险。美联储主席耶伦在情人节前后态度出现明显波动，加息预期有所变化，但就业和通胀仍是政策核心考量。欧洲经济复苏态势良好，尤其是德国，但政治不确定性仍存在。新兴市场表现强劲，资金持续流入，市场对美联储加息的预期已充分反映，因此不再成为主要影响因素。大类资产方面，黄金继续上涨，油价震荡，美股和欧股均表现良好，但市场对美股回调风险有所担忧。整体来看，美国财政和货币政策的走向将继续影响全球金融市场。