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美国“财政悬崖”再袭：宏观经济专题总结

核心内容

2021年9月26日，美国宏观研究团队发布报告，分析美国政府面临“财政悬崖”风险，即债务上限和新财年预算案迟迟未定，可能导致政府关门。此事件对市场造成一定扰动，但整体风险可控。

主要观点

1. 市场担忧原因

• 债务上限和预算案是美国政府正常运转的两个关键条件。
• 债务上限决定政府的“借钱能力”，即通过债券融资的最大资金规模。
• 预算案决定政府的“花钱资格”，即各项财政支出的授权。
• 由于两党在债务上限问题上存在分歧，政府面临资金短缺和无法支出的双重风险。

2. 政府关门危机的时间节点

• 美国政府面临两道挑战：10月1日新财年开启前需通过预算案，10月底前需敲定债务上限。
• 根据BPC预测，当前财政存款可支撑政府运转至10月底左右。
• 若预算案和债务上限未能及时通过，政府可能面临临时关门。

3. 政府关门风险及市场影响

• 民主党可通过预算调解程序（BR程序）强行通过债务上限协定，降低关门风险。
• 历史上美国政府关门19次，但市场影响相对有限。
• 政府关门期间，风险偏好趋降，美元指数和美股往往下跌，黄金和美债则可能上涨。
• 市场预期政府关门终将解决，两党更多是借此争取政治利益，因此影响可控。

关键信息

• 债务上限与预算案：两者分别决定政府的“借钱能力”和“花钱资格”。
• 财政存款消耗：截至9月24日，TGA余额已从5059亿美元降至2727亿美元，基本回到疫情前水平。
• 民主党提案：提出将债务上限暂停至2022年12月，为政府提供运营资金至12月3日。
• 共和党立场：仅支持“纯正”的持续决议法案，反对民主党对债务上限的提议。
• BR程序：民主党拥有此程序，可在参议院中以50票通过议案，避免关门。
• 历史数据：自1976年以来，美国政府关门19次，但每次影响有限，通常持续数天至数周。
• 市场反应：政府关门期间，美元指数和美股下跌，黄金和美债上涨。

数据跟踪与资产表现

美国数据

• 新屋开工与营建许可：8月新屋开工161.5万户，营建许可172.8万户，均高于预期。
• 成屋与新屋销售：8月成屋销售588万户，低于预期；新屋销售74万户，高于预期。
• EIA原油库存：9月17日当周库存下降348.1万桶，低于前值但高于预期。
• 初请失业金人数：9月18日当周初请失业金人数35.1万人，小幅回升。

欧洲数据

• 欧元区制造业PMI：9月制造业PMI为58.7%，低于预期。
• 德国与法国制造业PMI：分别录得58.5%和55.2%，均低于预期。

当周资产表现

• 美元：上涨0.03%，欧元、英镑下跌。
• 主要国家10Y国债收益率：普遍上行，美债收益率上行10bp。
• 全球股指：涨跌分化，美股上涨，恒指下跌。
• 原油与黄金：原油价格上涨，黄金价格下跌。

风险提示

• 美国财政存款快速枯竭，可能影响政府正常运转。
• 若预算案和债务上限未能及时通过，政府可能面临临时关门。

结论

美国政府关门风险虽存在，但因民主党掌握BR程序，且两党均不愿承担关门带来的政治声誉风险，整体影响预计可控。市场波动可能加剧，但影响时间较短。投资者应关注后续政策进展及市场反应。