20210926-开源证券-宏观经济专题_贷款流向全景图_12页_1mb

宏观研究团队：贷款流向全景图总结

核心内容

本文通过分析36家上市银行的贷款数据，揭示了2021年上半年中国信用环境的变化趋势。这些银行的贷款余额合计占全国比重约60%，具有较强的代表性。整体贷款增速回落，年中较2020年底下降0.5个百分点至11.5%，其中股份行和城商行的回落尤为明显。新增贷款7.6万亿元，同比多增3817亿元，增量占全国比重近60%。

主要观点

• 居民贷款回落：个人住房贷款同比减少超10%，信用卡贷款增量低于疫情前水平，表明居民购房意愿下降和消费修复偏慢。
• 企业贷款结构分化：企业中长期贷款增长放缓，票据融资持续冲量，反映实体融资需求走弱。但基建、租赁商务和制造业贷款增长明显，尤其是交运仓储、水利环境和电燃水等领域的贷款占比达32%，较2020年同期上升5.7个百分点。
• 制造业贷款优化：制造业贷款增速虽有回落，但中长期贷款增长较快，主要支持高端制造、5G产业链、集成电路等产业升级领域。
• 地产贷款大幅收缩：地产开发贷和个人住房贷增速分别降至2.8%和12.6%，创近年来新低。部分股份行和城商行因集中度考核压力，地产贷款增速回落更为显著。
• 政策导向明确：信贷政策“有保有压”，支持制造业、小微企业，同时加强地产监管，推动结构优化和风险防控。

关键信息

贷款流向分析

• 个人住房贷款：上半年新增1.4万亿元，同比缩量超10%，反映居民购房回落。
• 信用卡贷款：新增605亿元，低于2019年同期的682亿元，显示消费修复偏慢。
• 中长期消费贷：增速持续回落，短期消费贷也明显偏弱。
• 企业贷款：上半年企业贷款增量达5.9万亿元，高于以往同期，但增速放缓，主要流向基建、租赁商务和制造业，其中制造业贷款结构优化。
• 基建贷款：交运仓储、水利环境、电燃水等贷款存量居前，合计占比达33.6%。
• 地产贷款：增速明显下滑，部分银行因集中度考核压力贷款回落较快。

政策与市场动态

• 政策支持：2021年多份政策文件强调对制造业和小微企业的支持，同时加强地产监管，包括房地产贷款集中度管理制度、三条红线等。
• 流动性变化：本周（9月20日-9月26日）资金净投放3200亿元，下周将有1700亿元资金到期。
• 货币市场利率：R001和R007回落，DR007也有所回落，但R014和R1M上涨，SHIBOR部分品种涨跌互现。
• 政策跟踪：发改委、能源局督导能源保供稳价，国常会强调稳定大宗商品价格和促进消费，甘肃省出台地方债务处置指导意见，人民银行推动SLF操作方式改革和落实支小再贷款政策。

风险提示

• 监管政策收紧：可能导致债务风险暴露。
• 信贷环境变化：信用环境由紧转松难度加大，需关注经济增速和社融增速下台阶带来的影响。

结论

贷款流向映射出政策调结构思路及实体需求分化，信用环境由紧转松并不容易。基建和制造业贷款增长显著，地产贷款大幅收缩，显示经济结构转型和政策调控的深入。未来需关注政策执行效果和市场流动性变化，以更准确地评估经济金融形势。