20220429-安信证券-上海梅林-600073.SH-猪价低迷拖累业绩_期待环比改善_4页_453kb

报告摘要

上海梅林2022年一季报分析总结

核心内容

上海梅林（600073.SH）在2022年第一季度实现营收64.71亿元，归母净利润2.02亿元，扣非归母净利润1.80亿元。其中，归母净利润同比上升16.62%，扣非归母净利润同比上升11.78%，显示出公司盈利能力的提升。

主要观点

业务表现：公司各业务板块营收表现分化显著。牛羊肉业务同比增长8.1%，受益于高价红肉价格的拉动；生猪养殖和猪肉制品因生猪价格低迷，营收分别下降50.8%和37.4%；罐头食品业务略有增长，但受疫情影响较大；综合食品和其它业务分别增长-4.2%和+56.7%。
盈利能力：2021年毛利率为13.80%，同比提升2.44个百分点；销售费用率下降0.53个百分点，管理费用率下降0.19个百分点，财务费用率上升3.49个百分点。净利率为3.12%，同比提升0.56个百分点，盈利能力稳步增强。
未来展望：公司预计2022年生猪价格将企稳回升，养殖业务收入有望提升，吨成本维持在14元/kg左右，吨亏损有望收窄。同时，牛羊肉价格可能见顶回落，成本增加或影响盈利。公司进入上海保供名单，库存大幅去化，但疫情对出货和动销仍构成压力。
业务拓展：银蕨中国持续布局C端市场，拓展线上渠道如京东，渠道建设稳步推进。苏食预制菜业务受益于淮安肉品二期新厂投产，产能达1.5万吨，有望成为中央厨房定制加工平台，推动业务放量。
投资建议：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.35、0.40、0.43元，维持“增持-A”投资评级，12个月目标价为8.45元，对应2023年21倍动态市盈率。
风险提示：猪肉价格下行趋势不及预期、食品安全问题、疫情恢复不及预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2020（百万元）	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	23,866.7	23,617.3	22,682.9	23,148.8	23,341.2
净利润	404.6	302.8	328.1	377.4	401.1
每股收益	0.43	0.32	0.35	0.40	0.43
每股净资产	4.62	4.69	5.13	5.46	5.84

盈利与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	14.9	19.9	18.4	16.0	15.1
市净率（倍）	1.4	1.4	1.3	1.2	1.1
毛利率	12.1%	9.2%	9.8%	10.8%	11.7%
净利润率	1.7%	1.3%	1.4%	1.6%	1.7%
ROE	9.3%	6.9%	6.8%	7.4%	7.3%
ROIC	13.0%	-2.3%	9.1%	11.4%	11.6%

股价与交易数据

指标	数据
股价（2022-04-28）	6.44元
12个月价格区间	6.65/8.92元
总市值（百万元）	6,348.43
流通市值（百万元）	6,348.43
总股本（百万股）	937.73
流通股本（百万股）	937.73

投资评级与建议

投资评级：增持-A
12个月目标价：8.45元
对应PE：2023年21倍

风险提示

猪肉价格下行趋势不及预期
食品安全问题
疫情恢复不及预期

其他信息

分析师：赵国防
执业证书编号：S1450521120008
联系方式：zhaogf1@essence.com.cn
公司地址：
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
- 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层

总结

上海梅林在2022年一季度面临生猪价格低迷带来的业绩压力，但整体盈利能力有所提升。公司各业务板块表现分化，牛羊肉业务增长显著，而生猪养殖和猪肉制品业务则因价格因素受到拖累。公司积极应对疫情影响，通过库存去化和业务调整来稳定运营。未来，随着生猪价格的企稳回升，养殖业务有望改善。同时，公司预制菜业务和银蕨中国渠道拓展显示增长潜力。投资建议为“增持-A”，目标价8.45元，对应2023年21倍PE。主要风险包括猪肉价格下行、食品安全及疫情恢复不及预期。

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