20180828-天风证券-唐人神-002567.SZ-2018H1猪价低迷_生猪养殖拖累业绩_3页_1mb

唐人神（002567）2018年中报总结

核心内容

唐人神在2018年上半年面临猪价低迷的行业环境，导致公司业绩承压。尽管营业收入同比增长4.59%，但归属母公司净利润大幅下降48.96%。公司预计2018年1-9月归母净利润将同比增长-50%至-20%。整体来看，公司正通过优化产品结构和提升养殖效率来应对市场挑战。

主要观点

1. 饲料业务表现

• 销量稳定：2018H1饲料销量为221万吨，与去年同期持平。
• 产品结构优化：公司通过增加对规模猪场的技术服务，提升前端料销量占比，单吨毛利提升12.28%。
• 未来规划：公司计划通过“千人计划”加大对规模猪场服务人员的招聘，进一步优化产品结构，提高饲料业务盈利能力。

2. 生猪养殖业务进展

• 产能释放：2018H1生猪出栏31.05万头，同比增长31.24%。
• “1+5”自繁自养模式：公司正快速推广该模式，预计2018年生猪出栏量达80万头，2020年将超过200万头。
• 成本控制：随着新式猪场达产，养殖成本有望继续下降。公司本部自繁自养完全成本为6.0-6.1元/斤，老厂成本低于5.8元/斤，新厂成本可达5.5元/斤。
• 销售策略：公司开发了生猪销售竞价平台，提升销售价格，平均销售单价高于行情价0.2元/斤。

3. 食品端发展

• 产品线扩展：公司继续深耕湖南市场，拓展“中式香肠、休闲肉品、品牌生鲜肉”三大产品方向，开发了加心肠、麻辣香肠、儿童香肠、猪血豆腐肉肠二代等产品。
• 渠道多元化：销售渠道涵盖经销商、店中店、商超、直营店、加盟店、社区店、团膳及电商等。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 盈利预测：2018年归母净利润预计2.74亿元，2019年3.80亿元，2020年9.33亿元。
• 盈利增速：2018年同比下降11.83%，2019年同比增长38.83%，2020年同比增长145.53%。

风险提示

• 猪价不达预期
• 养猪项目进展不达预期
• 疫病风险

财务预测摘要

结论

唐人神在2018年上半年受到猪价低迷的影响，但通过优化饲料产品结构、提升养殖效率和拓展销售渠道，逐步改善业绩表现。公司预计未来几年生猪养殖产能将逐步释放，带动整体盈利能力提升。尽管面临一定的市场风险，但其在产业链整合和成本控制方面的策略有望支撑长期增长。