深度报告-20230422-国盛证券-德科立-688205.SH-光模块翘楚_800G打开成长新空间_20页_2mb

德科立（688205SH）首次覆盖报告：光模块龙头，双主题驱动成长

核心观点

首次覆盖德科立，给予“买入”评级。公司是国内电信光模块龙头，深耕长距离传输领域，受益于AI算力升级与东数西算政策双驱动，光模块景气度上行，预计2023-2025年收入分别为1002亿、1374亿、1784亿元，净利润分别为172亿、228亿、287亿元。

公司概要

• 行业地位：前身无锡中兴光电子，20余年积累，产品覆盖光模块、光放大器、光传输子系统，以电信侧长距离光模块为核心竞争力。
• 技术优势：垂直一体化制造能力，掌握高速激光模组、光学器件封装等核心工艺；长距光模块（如240km无中继传输）技术领先。
• 市场格局：客户包括中兴通讯、Infinera等全球一线厂商，2021年电信模块收入占比超80%。

行业催化

1. AI算力需求爆发

• 全球算力建设加速（CAGR超65%），AIGC模型推动光模块向800G升级，NVLink架构提升光模块用量需求。
• 公司800G光模块按计划研发，有望成为中际旭创、新易盛外第三极竞争者。

2. 东数西算与千兆升级

• 国内运营商加速建设IDC与传输网，光放大器、光传输子系统需求增长。
• 千兆光网渗透率提升推动固网光模块市场重启周期。

业绩预测与估值

当前市值792.73亿元，估值尚处合理区间，与新易盛、中际旭创可比公司均值相近。

风险提示

• AI发展不及预期或运营商资本开支放缓；
• 光模块成本控制压力；
• 关键假设误差风险（如光模块量产进度）。