深度报告-20260725-中国银河-德科立-688205.SH-德科立公司深度报告_Scale-Across重构DCI_相干模块显著受益_29页_5mb

报告摘要

德科立是一家在光通信领域深耕20余年的企业，专注于光放大器与相干模块的研发、生产和销售，其技术沉淀为其在DCI（数据中心互联）与OCS（光交换）领域构建了坚实的护城河。随着AI算力的指数级增长，特别是Scale-Across架构的普及，德科立的相干模块和光放大器需求显著上升，成为行业受益者。

技术优势：德科立在光放大器和相干模块领域具备深厚的技术积累和自主研发能力，尤其在ITLA、PIC等关键器件方面取得显著进展。
市场增长：AI算力需求推动Scale-Across架构发展，带动相干光模块和光放大器需求增长，其中800G ZR/ZR+模块预计未来五年CAGR达145%。
业务结构：公司当前业务分为传输类和接入/数据类，其中接入和数据类业务增长最快，2025年收入增速达180.55%。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为15.66亿、23.83亿、33.00亿，对应同比增速分别为67.6%、52.2%、38.5%；归母净利润分别为1.54亿、2.82亿、4.23亿，同比增速分别为115.8%、82.4%、50.3%。
估值分析：公司当前PE为132.60倍，预计未来三年PE分别为72.71倍、48.39倍，体现出市场对其高成长性的认可。
风险提示：包括产能释放与市场拓展不及预期、传统业务持续下滑、技术迭代与研发、供应链与宏观环境等。

相干模块：400G相干模块已进入小批量试产阶段，800G相干模块器件取得关键技术突破，实现订单交付。
光放大器：公司具备L++放大器市场领先地位，C+L无带隙SOA单通道放大器实现批量出货，空芯光纤专用C/L波段多波长放大器在新兴应用场景中率先市场切入。
OCS技术：聚焦硅基波导OCS技术，已完成32×32端口的客户验证，正在推进64×64端口研发，并计划2027年推出128×128端口产品。