20260527-山西证券-德科立-688205.SH-收入增长提速_DCI配套器件和非相干光模块是增长主力_5页_447kb

德科立（688205.SH）总结

核心内容

德科立是一家专注于光通信设备及器件研发、生产和销售的公司，主要产品包括光放大器、WSS、光模块等。公司近年来在数通和DCI产品线表现出强劲增长，尤其在北美市场获得了批量订单，且在硅基光波导OCS领域布局迅速，远期市场前景看好。

主要观点

1. 收入增长提速：公司2026年一季度实现营收2.5亿元，同比增长28.0%，环比下降9.6%。归母净利润0.2亿元，同比增长35.1%，环比下降37.6%。扣非后归母净利润0.1亿元，同比增长41.4%，环比增长22.5%。剔除季度结算规律后，公司收入增长处于加速通道。

2. 业务结构优化：公司数通和DCI产品线增长显著，而电信传输产品线短期承压。2025年电信传输产品线收入同比下降11.8%，毛利率下降3.8个百分点。公司预计随着电信接入网从10GPON向50GPON升级，下半年业绩压力将逐步缓解。

3. DCI业务增长潜力大：Campus DCI互联需求快速增长，带动公司光放、DCI非相干可插拔光模块订单稳步上升。Trendforce预计2026年全球DCI市场规模将超过500亿美元，公司已获得北美市场DCI批量订单并启动交付。

4. 硅基OCS技术布局：硅基光波导OCS市场前景广阔，公司计划快速迭代产品端口数并推向量产。2024年全球OCS市场规模不到10亿美元，预计2029年将超过35亿美元。公司已完成32*32端口基本款客户验证，2026年推进64*64端口研发，2027年计划推出128*128产品，后续将迭代至256*256端口。

5. 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为1.5/2.8/5.0亿元，同比增长分别为103.5%、90.3%、79.6%。对应EPS分别为0.92/1.75/3.14元，PE分别为263.3/138.3/77.0倍，市场估值隐含对远期DCI产能释放和硅基OCS量产的预期。

6. 投资建议：分析师张天给出“增持-A”评级，认为公司未来增长可期，且在技术布局和市场拓展方面具有优势。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场数据（2026年5月26日）

风险提示

• 新增产能释放不及预期（受设备到位时间和产线工人影响）；
• 北美DCI订单传导不及预期（受板卡、光模块代工节奏影响）；
• 电信传输市场业绩继续下滑；
• 公司自有白盒DCI设备市场拓展不及预期；
• OCS量产进度不及预期。

估值与评级说明

• 投资评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）；
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）；
• 分析师承诺：分析师张天承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿；
• 免责声明：山西证券研究所具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，投资需谨慎。

财务报表预测与主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

总结

德科立在数通和DCI产品线增长显著，尤其在北美市场获得批量订单，同时在硅基光波导OCS领域布局迅速，未来市场前景广阔。尽管电信传输产品线短期承压，但随着市场升级，业绩有望逐步改善。公司盈利预测乐观，预计2026-2028年归母净利润将大幅增长，估值PE逐步下降，反映出市场对其远期增长的预期。分析师维持“增持-A”评级，但需关注产能释放、订单传导及市场拓展等风险。