20170923-中债资信-盈利从_长强板弱_到_长板同强_市钢企业绩表现回顾与前瞻_12页_725kb

上市钢企业绩表现回顾与前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年钢铁行业运行态势及上市钢企业绩表现，并对下半年的盈利前景进行了预测。核心内容包括行业需求与供给变化、钢企盈利结构、吨钢毛利表现以及未来季度的盈利预期。

一、行业运行动态

1.1 下游需求表现

• 内需：上半年固定资产投资完成额增速为8.60%，房地产投资增速超预期，但受调控政策影响，后期有所回落。
• 外需：钢材出口量及增速持续负增长，出口增速达-28.40%，主要受国内钢材盈利及基数效应影响。

1.2 供给端调整

• 去产能：截至5月末，全国已压减粗钢产能4,239万吨，完成年度目标的84.8%。
• 环保限产：京津冀及周边地区实施限产政策，重点城市采暖季限产50%，影响高炉开工率。
• 库存水平：钢材库存维持在近年低位，2017年6月末中钢协会会员企业库存为1,262.79万吨，较2016年末微降。

1.3 钢材价格走势

• 价格波动：钢材价格波动较大，年初因基建和地条钢清理预期上涨，3月因需求释放不及预期出现普跌。
• 品种分化：螺纹钢等长材价格走势强于板材，形成“长强板弱”格局。
• 成本端影响：铁矿石价格大幅下行，带动钢矿差价扩大，提升钢企盈利水平。

二、上市钢企业绩表现

2.1 盈利面提升

• 盈利面：样本钢企盈利面由2016年上半年的78.13%提升至2017年上半年的93.75%。
• 盈利总额：样本钢企利润总额之和为276.28亿元，超过2016年全年。
• 盈利分布：主要集中在宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份等大型钢企。

2.2 利润来源分析

• 经营性利润：经营性业务利润是利润总额的主要来源，非经营性损益影响较小。
• 盈利改善显著：原有盈利水平较低的国有钢企（如八一钢铁、韶钢松山、*ST华菱、包钢股份、西宁特钢）盈利改善明显。

2.3 吨钢毛利表现

• 毛利增长：吨钢毛利增幅中位数达42.23%，仅部分特钢企业略有下降。
• 结构差异：特钢或不锈钢企业保持较高吨钢毛利，但因产量限制，毛利规模不及普碳钢企业。
• 区域分化：西北地区钢企盈利水平提升，区域间差异缩小。

2.4 在建工程影响

• 在建工程规模：部分钢企在建工程尚未转固，可能对后续盈利造成一定影响。
• 主要企业：河钢股份、首钢股份、包钢股份等在建工程规模较大。

三、业绩前瞻与预测

3.1 三季度盈利表现

• 价格强势：钢材价格表现强势，板材价格涨幅较大，与螺纹钢利润水平趋同。
• 盈利提升：预计三季度单季盈利将追平甚至超过上半年，部分企业三季度归母净利润可能超过全年。
• “长板同强”格局：三季度板材企业盈利将提升，改变“长强板弱”格局。

3.2 四季度盈利预测

• 供需支撑：环保限产带来的供给收缩可缓解需求下滑带来的价格下行压力。
• 库存低位：钢厂及社会库存处于近年低位，支撑钢材价格。
• 成本端压力：焦炭成本占比超铁矿石，环保限产可能推升焦炭价格，带动铁矿石价格上涨。
• 盈利下行有限：预计四季度盈利有所下降，但降幅有限，仍保持较大盈利空间。

四、主要观点与关键信息

4.1 主要观点

• 钢铁行业盈利持续改善，从“长强板弱”向“长板同强”转变。
• 需求端虽有下行压力，但影响有限，供给端政策推动价格维持高位。
• 成本端因环保限产和焦炭价格上涨，存在上行风险，但钢材价格支撑较强。

4.2 关键信息

• 2017年上半年钢铁行业利润总额达532.42亿元，远超2016年全年。
• 上市钢企盈利面达93.75%，盈利集中于龙头企业。
• 钢材价格波动大，板材价格回升带动盈利提升。
• 焦炭成本占比超过铁矿石，环保限产将影响原材料价格。
• 四季度钢材价格预计仍将获得支撑，盈利下行压力较小。

五、数据与图表参考

• 图1：钢铁行业下游需求增速情况
• 图2：全国钢材出口量及累计同比增速
• 图3：全国及河北高炉开工率情况
• 图4：主要品种钢材及铁矿石价格走势
• 图5：2016年以来半年度盈利面变化情况
• 图6：2017年上半年样本钢企盈利水平变化情况
• 图7：2017年上半年不同钢企吨钢毛利变化
• 图8：2017年以来不同品种钢材价格走势
• 图9：2017年以来不同品种钢材毛利走势
• 图10：40大中城市商品房销售面积累计同比增速
• 图11：挖掘机及汽车销量当月同比增速
• 图12：钢材社会库存及钢厂库存情况
• 图13：铁矿石、焦炭价格及生铁成本中铁矿石与焦炭成本之比
• 表1：非经营性损益较大的样本钢企盈利构成情况
• 表2：21家样本钢企经营及财务表现情况
• 表3：样本钢企在建工程规模情况
• 表4：部分钢企三季度业绩预告

六、免责声明

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