20251130-招商期货-聚酯周度报告_聚酯负荷韧性足_下游需求表现弱_19页_1mb

一、PX基本面

• 供应：中化泉州检修至1月，国产供应高位；中东、美国装置检修推迟，进口量增加。PX开工率仍维持高位。
• 需求端：PTA加工费压缩，聚酯负荷小幅回升，但下游需求偏弱。
• 交易策略：短期PX估值高位，建议多单止盈；中长期建议维持多配。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产进度、下游需求变化。

### 二、PTA基本面
- **供应**：短期检修装置增加供应下降；中长期装置复产压力仍存。
- **需求**：聚酯需求有韧性，负荷小幅提升；下游订单走弱影响需求。
- **策略**：短期加工费压缩快，空单建议止盈；中长期供需偏宽松。
- **风险点**：内地天气、装置检修兑现情况。

### 三、MEG基本面
- **供应**：装置重启增多，国内供应偏松；新装置投产节奏加快累库。
- **需求端**：聚酯负荷高位，加工费低位运行；下游利润维持低位。
- **策略**：供需累库叠加成本支撑，逢高沽空；短期估值低位，空单可减仓。
- **风险点**：装置检修兑现、进口压力。

### 四、聚酯基本面
- **负荷与库存**：聚酯负荷回归90%以上，下游织机负荷下滑；综合库存维持低位，但累库趋势小幅放缓。
- **利润**：产品利润普遍低位，短纤现金流亏损扩大，下游利润空间缩小。
- **需求**：织造库存偏低，但成交偏弱，终端订单走弱。
- **风险提示**：需求改善速度不及预期；成本支撑力度。

### 总结要点
- **PX端偏强短期压力**：原料成本倒挂，但市场买卖分歧加剧。
- **PTA供需边际改善**：短期累库幅度收窄，但中长期供应压力仍存。
- **MEG累库压力不变**：开工回升，进口利润倒挂，聚酯需求韧性尚可。
- **聚酯产品利润下行**：负荷高位背景下，需关注成本端波动及何时触底。