20250302-招商期货-聚酯周度报告_聚酯产销放量_关注下游订单情况_19页

聚酯产销情况分析与展望

PX与PTA

• PX供应端：国内 PX 装置负荷回升，供应维持高位，待检修装置较多；海外装置重启可能小幅提升供应，但整体供需平衡稳定。PX 价差处于历史低位，去库幅度下降，但估值修复预期仍存。
• PTA供应端：装置检修计划增加，叠加 PT 厂陆续恢复，短期供应宽松；PTA 加工费和现货基差走弱，库存累库压力显著，预期 3 月后检修增多，去库有望恢复。

MEG

• 供应端：进口装置重启，总体供应压力较大；虽炼厂开工率上升，但累库仍在延续中。
• 需求端：聚酯装置恢复但速度不及预期，原料备货以短期为主，下游需求疲软。

聚酯产业链

• 整体供需：下游备货集中于 7-15 天，坯布订单偏弱；聚酯装置负荷逐步恢复，但需求复苏缓慢。加工费和现金流反应出产业链盈利能力下滑，尤其是长丝、POY、FDY 和短纤利润均处于低位。
• 库存情况：聚酯库存处于高位，终端坯布库存亦处于中低位。

价格与贸易情况

• PX 产业链核心品种：PX、PTA、EG 价格下行幅度陡峭，加油站行业调控影响明显，加工费和价差出现利润倒挂。
• EG 结论：进口供应压力未减，价格弱势运行，需关注库存和需求修复进度。

核心观点

• PX/PX：短期内价格偏弱运行，但调油需求支撑估值底，中期供需压力逐步缓解。
• PTA：加工费有望改善，二季度供需或转为平衡，静待检修落地及订单恢复情况。
• MEG：供应偏紧但需求疲软，价格走势需关注进口和库存变化。

风险提示

• 原油地缘政治扰动；
• 装置检修兑现情况；
• 新装置投产进度；
• 下游订单恢复不及预期。

（结论基于 2025 年 3 月 2 日报告，分析师：朱志鹏，招商期货）