20241029-浙商证券-公募基金2024年三季报分析_防御与进攻_14页_803kb

债券市场专题研究：公募基金2024年三季报分析总结

核心观点

2024年三季报显示，转债被动投资显著扩容，而主动型固收+基金减持低价、低平价偏债性转债。当前市场趋向股性定价，资源配置应关注政策导向、行业反转或景气向上的板块，尤其是科技、券商、政策修复三大主线。

转债市场被动投资扩容

2024年三季度，转债市场呈现以下特点：

• 股票型基金净流入，纯债基金净流出。
• 固收+基金整体净流出，而转债ETF规模大幅增长，博时可转债ETF和上证海富通可转债ETF的规模翻倍。
• 公募基金总体持仓转债规模上升，但固收+基金持有的转债比例下降。
• 各类基金普遍增持转债，转债配置价值获市场广泛认可。

主动型基金策略调整

• 固收+基金：减持低价、低平价偏债性转债，转向消费和高端制造等行业。8月市场底部阶段，大量转债破面、破债底，机构对偿债能力弱的转债处置明显。
• 主动偏股型基金：权益仓位小幅上升，增持大金融板块，如银行、非银、食品饮料等。对电子、医药生物、通信等行业减持较多。
• 纯债基金：加杠杆、缩短久期，但信用下沉力度分化。中长期纯债基金和短债基金的杠杆率提升，信用风险配置比例有所上升。

风险与配置建议

• 资管观点普遍认为四季度债券市场可能呈现震荡格局，需关注增量政策、市场风险偏好以及经济基本面复苏速度。
• 信用风险仍是重要考量，高价转债强赎风险需警惕。
• 当前市场进入盘整阶段，转债修复虽快但转股溢价仍高，反弹幅度小于正股。

投资建议

关注政策导向、底部反转和景气向上的行业，尤其是科技、券商等板块。挖掘三季度业绩优秀且持续性强的转债标的，顺应条款博弈机会，合理参与条款博弈，注意规避强赎风险。

风险提示包括经济基本面改善持续性不足、债市超预期调整、海外流动性宽松节奏弱于预期等。