20230331-兴证国际证券-保利物业-06049.HK-释放管理红利_盈利能力提升_业绩超预期_6页_1mb

保利物业（06049.HK）证券研究报告总结

核心内容

保利物业（06049.HK）作为一家物业管理公司，近年来在盈利能力、市场拓展及社区增值服务方面表现突出。公司通过降本增效和精益管理，实现了业绩超预期增长，并维持“买入”评级，目标价为56.00港元，较当前价格47.05港元有约19%的预期升幅。

主要观点

• 盈利能力提升：2022年，公司实现收入137亿元，同比增长26.9%；综合毛利率稳定在18.8%；管理费用率同比下降0.5个百分点至8.8%；归母净利率提升0.3个百分点至8.1%；归母净利润达11.1亿元，同比增长31.6%。
• 派息政策优化：公司派息率提高至25%，每股派息0.503元，同比增长64.9%，显示公司对股东回报的重视。
• 市场拓展强劲：在管面积和合约面积分别达到5.76亿和7.72亿平米，同比增长23.8%和17.6%。公司坚持高质量拓展，2022年新中标第三方单年合同额达27.7亿元，同比增长7.4%；新签约第三方单年合同额为17.2亿元，其中非居项目占比88.3%，显示出公司在非居业态上的强大拓展能力。
• 社区增值服务增长显著：2022年社区增值服务收入达30.6亿元，同比增长33.1%；毛利率提升至32.0%。其中，社区零售和美居业务分别增长88%和39%，核心产品升级成效显著。
• 未来增长预期：预计2023至2025年公司归母净利润分别为13.8/17.0/20.2亿元，同比增长24.2%/23.1%/18.8%。公司未来将受益于市场拓展、社区增值服务成熟及科技赋能，进一步释放管理红利。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元人民币）

风险提示

• 业务扩张及收购不及预期；
• 收缴率不及预期；
• 增值业务拓展不及预期。

业务结构与财务健康度

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

估值与市场表现

• 当前估值：2022年PE为20.6倍，PB为3.0倍；
• 未来预期：2023年PE为16.6倍，2024年PE为13.5倍，2025年PE为11.3倍；
• 盈利预期：归母净利润持续增长，预计2023年为13.8亿元，2024年为17.0亿元，2025年为20.2亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 目标价：56.00港元；
• PE倍数：对应2023/2024年PE为20/16倍。

报告来源

• 分析师：宋健、孙钟涟；
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理；
• 报告日期：2023年03月31日。