20211119-天风证券-保利物业-06049.HK-股权激励助力长远高质发展_增强市场信心_2页_497kb

报告摘要

保利物业于2021年11月15日公布股权激励计划，旨在通过限制性股票激励计划及首次授予方案，完善公司治理结构，增强员工与股东的利益一致性，从而推动公司业绩增长和长期稳定发展。

股权激励计划：激励计划授予的限制性股票总量不超过公司总股本的10%，首次授予约553.32万股，占已发行股本的1%。对象包括董事、高级管理人员和技术骨干，共计197人，占20年底员工总数的0.44%。
激励机制设计：限制性股票设两年锁定期，锁定期后三年内分别解锁40%、30%和30%。解锁条件与公司业绩指标挂钩，包括归母净利润复合增长率、净资产收益率、应收账款周转率及对标企业75分位值。
业绩表现良好：2021年上半年实现营收51.53亿元，同比增长43.1%。其中物业管理服务收入增长37.5%，非业主增值服务收入增长45.7%，社区增值服务收入增长58%。毛利率为20%，归母净利润为4.91亿元，同比增长22.8%。
增长潜力：公司近年来收入和归母净利润复合增长率分别达到35.4%和44.2%，在行业内表现优异。预计2021-2023年营业收入分别为109.71亿元、149.02亿元和199.04亿元，归母净利润分别为8.81亿元、11.57亿元和15.11亿元，对应EPS为1.59元、2.09元和2.73元/股。
投资建议：维持“买入”评级，认为该计划有助于增强市场信心，吸引和保留核心人才，促进公司业绩的长期稳定增长。

总量限制：不超过公司总股本的10%，两年内累计授予不超过3%。
个人限制：单一激励对象不超过1%。
有效期：10年。
首次授予：约553.32万股，占已发行股本的1%。
解锁条件：
- 三年归母净利润复合增长率不低于25.5%（2019-2024）。
- 净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。
- 应收账款周转率不低于6.5。
- 上述指标均不低于对标企业75分位值。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,966.84	8,037.16	10,971.39	14,902.16	19,904.23
增长率(%)	41.08	34.70	36.51	35.83	33.57
毛利率(%)	20.29%	18.65%	20.55%	19.70%	19.00%
归母净利润（百万元）	490.51	673.53	880.70	1,157.40	1,510.51
归母净利率(%)	8.22%	8.38%	8.03%	7.77%	7.59%
EPS（元/股）	0.89	1.22	1.59	2.09	2.73
市盈率（P/E）	62.72	45.68	28.68	21.82	16.72
市净率（P/B）	6.09	4.99	3.75	3.38	2.99