20230303-五矿期货-锡月报_下游消费低迷_锡价持续走弱_24页_1mb

下游消费低迷，锡价持续走弱总结

核心内容

本报告为2023年3月3日发布的锡月报，主要分析了当前锡市场的供需状况、价格走势及交易策略建议。报告指出，国内锡锭库存持续走高，达到一万吨以上，创今年新高。同时，由于下游消费疲软，锡价整体呈现震荡偏弱趋势。

主要观点

供给端

• 国内精炼锡产量：1月份国内精炼锡产量为11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%。产量低于预期，主要原因是春节假期提前导致冶炼厂开工率下降。
• 进口情况：2022年12月，中国锡矿砂及其精矿进口量为21359吨（折合金属6762吨），环比减少19.56%，同比增长60.3%。其中，从缅甸进口量为15671吨（折合金属量3917.5吨），环比减少28.76%，同比增加65.63%；而从老挝和越南进口量大幅增长，分别环比增加453%和497%。澳大利亚和刚果（金）的进口量保持稳定。
• 累计进口量：截至2022年12月末，我国累计进口锡矿砂及其精矿24.3757万吨，同比增长32.26%。
• 海外供应：Minsur锡矿正式复产，海外锡矿供应有所增加。同时，印尼精炼锡出口量有所波动，影响全球供应格局。

需求端

• 集成电路需求：2022年12月集成电路产量为284亿块，同比下降7.1%；1-12月累计产量3242亿块，同比下降11.6%。全球需求放缓及芯片价格暴跌对韩国出口造成压力，韩国2月日均出口同比下降15.9%，为2020年6月以来最大降幅。
• 消费结构：中国锡消费结构中，PVC、电子等下游行业占比显著，其中集成电路作为重要应用领域，需求疲软对锡价形成压制。
• 整体需求：由于下游消费无明显改善，锡价预计维持震荡偏弱走势。

价格走势

• 国内锡价：主力合约参考运行区间为180000-210000元/吨。
• 海外锡价：LME-3M锡参考运行区间为23000-26000美元/吨。
• 美元指数：持续走高，压制大宗商品价格走势。

关键信息

基本面评估

• 内盘基差：平水附近，表明市场对现货的贴水较小。
• 外盘基差：出现contango结构，显示远期合约价格高于近期合约。
• 库存变化：国内锡锭社会库存维持一万吨以上，进口窗口打开，但消费端未见明显改善。
• 多空评分：整体偏空，多空评分在-3~3之间，多数为负值。

供需平衡表

• 2022年12月：国内精炼锡产量为15.91万吨，环比减少10.57%，同比增加31.07%。进口量为3.43万吨，环比减少10.57%，同比增加1020%。出口量为1.12万吨，环比增加173%，同比增加173%。净出口量为-2.31万吨，供应-需求为-0.55万吨。
• 累计供应：186.38万吨，累计同比增加19.6%。
• 社会库存合计：6.76万吨，上期所库存为5.48万吨。

产业链图示

• 国内产量：8-9万吨。
• 海外产量：26-30万吨。
• 国内产量（2023）：15-19万吨。
• 海外产量（2023）：17-20万吨。

期现市场

• 内外盘基差：沪锡主连基差与LME锡升贴水均显示市场对现货的贴水情况。
• 利润和库存：锡出口利润和进口利润图显示出口利润有所下降，进口利润维持稳定。
• 库存变化：上期所库存和LME库存均呈现震荡走势，但国内库存持续走高，成为压制锡价的重要因素。

成本端

• 冶炼成本：锡精矿价格和加工费图显示，锡精矿价格有所波动，加工费走低，挤压炼厂利润。

交易策略建议

• 单边策略：无明确操作建议。
• 套利策略：无明确操作建议。

数据来源与免责声明

• 数据来源包括上期所、WIND、海关、SMM等。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议，不提供量身定制的交易建议。
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