20221225-德邦证券-美容护理周报_以油养肤乘风而起_国货引领细分赛道成长_12页_1mb

商业贸易行业周报总结

核心内容

本报告为德邦证券对美容护理行业的周度分析，重点聚焦以油养肤趋势及医美板块复苏情况，给出“优于大市（维持）”的投资评级，并对重点公司进行推荐与分析。

主要观点

1. 以油养肤趋势崛起，国货品牌引领成长

• 市场表现：以油养肤市场持续增长，2021年销售额达22.6亿元，同比增长81.6%；2022年6月销售额恢复至3.4亿元，同比增长15.2%。
• 用户画像：主要面向年轻女性，特别是偏干、敏感及熟龄肌人群。
• 品类分析：精华油作为以油养肤的核心品类，渗透率仍有较大提升空间，目前仅为46.1%。
• 国货优势：国货品牌在精华油Top10中占据8席，市占率合计53.3%，如LAN、夸迪、珀莱雅等品牌通过精准定位和市场洞察快速成长。
• 市场成长性：功能性护肤红利延续，以油养肤市场具备渗透提升、弱化季节性、品类扩展等发展趋势。

2. 医美板块估值修复，行业景气度回升

• 行业现状：医美板块自8月以来回调充分，疫情影响及政策担忧已基本消化，行业景气度逐步恢复。
• 投资逻辑：医美龙头公司具备经营韧性，再生类新品推广符合预期，验证行业类刚需属性和成长性。
• 重点推荐：
  • 医美上游厂商：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中。
  • 医美下游机构：继续推荐朗姿股份，重点关注医思健康。
  • 功能性护肤品：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。

3. 行业动态与公司公告

• 行业资讯：
  • 陕西牵头的16省联盟正畸材料集采结果出炉，拟中选产品平均降价43.23%，最高降价88%。
  • 广州市发布医疗美容广告规范提醒，强调广告合规。
  • 四川省出台医疗美容直播营销合规指导清单，强化直播营销规范。
• 公司公告：
  • 上美股份于12月22日上市，股票代码2145.HK。
  • 壹网壹创实控人计划减持股份，不超过1.8%。
  • 水羊股份可转债申请获深交所审核通过。
  • 医思健康发布半年度业绩，营收增长31.1%，净利润下降50%。

关键信息

行业数据

• 以油养肤市场：2022年11月淘宝+天猫渠道精华油销售额达23.2亿元，占精华类目比例提升至2.5%。
• 品牌竞争：Top10品牌市占率超50%，国货品牌占据8席，市场集中度较高。

投资建议

• 医美板块：建议关注医美龙头估值修复机会，把握行业复苏与新品推广。
• 化妆品板块：建议在下一轮销售旺季前关注新品推广与渠道布局，把握最强α。
• 重点推荐公司：
  • 爱美客（300896.SZ）：PE(TTM)为95.15，推荐评级“买入”。
  • 珀莱雅（603605.SH）：PE(TTM)为63.68，推荐评级“买入”。
  • 华熙生物（688363.SH）：PE(TTM)为69.06，推荐评级“买入”。
  • 贝泰妮（300957.SZ）：PE(TTM)为58.68，推荐评级“买入”。
  • 鲁商发展（600223.SH）：PE(TTM)为849.98，推荐评级“买入”。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：若全球经济大幅下行，可能影响消费信心与市场表现。
2. 市场竞争加剧风险：行业盈利能力较强，可能吸引更多企业进入，加剧竞争。
3. 疫情反复风险：疫情反复可能对经济与消费复苏造成不利影响。

行业相关股票

结论

以油养肤作为功能性护肤细分赛道，具备较高的成长潜力，国货品牌在该领域表现突出。医美板块在政策与疫情影响后逐步复苏，龙头公司估值有望修复。建议投资者重点关注医美上游厂商与功能性护肤品领域的国货品牌，把握市场复苏与新品推广带来的投资机会。