诺康达拟登陆科创板，专注于药物研发业务，公司有望继续高增长？-20190531-安信证券-19页_1mb

诺康达拟登陆科创板总结

核心内容

诺康达是一家专注于药物制剂研究的高新技术企业，成立于2013年，主营业务包括药学技术研发服务和自主研发产品的开发。公司拟公开发行股票不超过2052万股，融资4.4亿元，用于药学研究平台和临床综合服务平台建设，以提升其在药物研发领域的竞争力和市场地位。

主要观点

• 诺康达依托药物输送系统技术平台，专注于辅料创新，为客户提供仿制药开发、一致性评价等药学研究服务。
• 公司2016-2018年营业收入逐年上升，2018年达1.85亿元，同比增长147.51%；归母净利润达0.77亿元，同比增长121.38%。
• 2018年药学研究服务收入占比高达94.6%，是公司主要收入来源。
• 公司在研发费用率、管理费用率等方面具有明显优势，但应收账款周转率下降、存货周转率低于行业均值。

关键信息

营收与盈利增长

• 2016年营业收入为0.22亿元，2017年为0.75亿元，2018年为1.85亿元，同比增长分别为239.96%和147.51%。
• 2016年归母净利润为601.69万元，2017年为3,504.28万元，2018年为7,757.77万元，呈现快速增长趋势。

技术优势

• 发行人拥有基于辅料创新的药物输送系统平台，技术实力强，承担国家“十三五”新药创制重大专项课题。
• 与沈阳药科大学合作参与行业标准研究，体现了公司在技术研发方面的实力。

竞争优势

• 公司拥有243人的研发团队，其中一线研发人员占比81.48%，团队专业能力强。
• 公司在管理费用率、偿债能力方面优于同行业可比公司，毛利率与可比公司基本一致。
• 公司客户粘性高，累计服务超过50家国内药企，客户数量复合增长率超过50%。

募投项目

• 药学研究平台建设项目：投入39,003.3万元，用于扩大研发规模、引进人才。
• 临床综合服务平台建设项目：投入4,735.49万元，用于建设临床服务与数据管理平台。

行业分析

行业现状

• 全球仿制药市场规模持续扩大，2020年预计达1,660亿美元，年增长率9-11%。
• 我国仿制药市场占化学药市场的75%-78%，以仿制药为主导。

行业发展趋势

• 国家政策支持新型高端制剂研发，如一致性评价政策、“十三五”生物产业发展规划。
• 国内外药物制剂技术不断升级，新型制剂如缓控释制剂、吸入剂、透皮制剂等成为发展趋势。
• 国内药用辅料数量和标准远低于国际水平，未来辅料研究将成为药物制剂研发的重要内容。

竞争格局

• 国内主要竞争对手为南京华威医药和北京新领先。
• 诺康达在研发费用率、管理费用率等方面具有明显优势，但应收账款周转率下降、存货周转率低于行业均值。

潜在风险

• 研发投入下降风险：国家政策如“4+7”带量采购可能影响研发投入积极性。
• 毛利率下降风险：随着市场竞争加剧，公司可能面临毛利率下降压力。
• 应收账款持续增长风险：公司应收账款账面余额逐年增长，若客户信用状况恶化，可能影响现金流。

总结

诺康达凭借其在药物制剂研发领域的核心技术、较高的研发费用率和优秀的管理能力，在行业中具备一定优势。公司拟通过科创板上市融资4.4亿元，用于扩大研发能力和提升临床服务能力，以抓住药物制剂行业转型升级的机遇。然而，公司也面临研发投入下降、毛利率下降和应收账款增长等潜在风险，需在未来的经营中加以应对。