20210912-天风证券-银行_社融增速继续下滑_跨周期政策有望加码_4页_629kb

银行业研究报告总结

核心内容概述

2021年9月12日发布的证券研究报告分析了中国社会融资规模（社融）及银行行业在8月的表现，指出社融增速继续下滑，但政策层面有加码迹象，有望推动社融增速企稳回升。报告还对银行板块的投资机会进行了评估，并推荐了一些重点股票。

主要观点

社融增速下滑，结构疲软

• 社融新增：8月社融新增2.96万亿元，略高于市场预期（2.86万亿元）。
• 增速下降：社融存量同比增速从10.7%降至10.3%，主要受到居民贷款和政府债券融资疲弱的影响。
• 同比少增：社融同比少增6253亿元，其中居民贷款同比少增2660亿元，政府债券融资同比少增4050亿元。

居民贷款增长乏力

• 居民贷款：8月居民户贷款新增5755亿元，同比少增2660亿元。
• 原因分析：
  • 银行持续管控涉房贷款占比，限制个人住房贷款供给。
  • 房地产政策调整，抑制商品房销售热度。
  • 多地提高房贷利率，导致居民贷款需求下降。
• 商品房销售：8月30大中城市商品房成交面积同比下降22.74%。

企业贷款结构变化

• 人民币贷款：8月新增1.27万亿元，同比少增1488亿元，增速从12.4%降至12.2%。
• 中短贷与票据贴现：合计同比多增3293亿元，显示企业经营流动性压力有所上升。
• 中长贷：同比少增2037亿元，少增量较上月扩大，贷款投放和基建落地进展缓慢。

投资性融资同比大幅少增

• 大口径投资性融资：8月新增1.35万亿元，同比少增5455亿元。
• 地方债融资：虽然新增5115亿元，但同比少增3646亿元，受高基数影响。
• 表外融资收缩：信托贷款和委托贷款合计下降1185亿元，拖累投资性融资增长。

跨周期政策加码，社融增速有望企稳

• 政策动向：
  • 8月23日人行召开货币信贷形势分析座谈会，强调“增强信贷总量增长的稳定性”。
  • 9月1日国常会宣布再新增3000亿元支小再贷款额度，推动贷款投放。
• 政策效果：
  • 支小再贷款额度大、利率低，有助于降低银行息差压力。
  • 重点支持地方法人银行，避免大中型银行信用下沉带来的价格扭曲。
• 预期展望：
  • 贷款投放和地方债发行有望支撑社融增速企稳回升。
  • 银行基本面将进入“量升价稳”阶段，利好业绩释放。

投资建议

看好政策催化，利好小微和零售银行

• 短期受益：贷款额度下放，利好小微业务较多的无锡银行、张家港行、常熟银行。
• 中期受益：流动性宽松，财富管理业务迎来新发展，推荐招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行、杭州银行、江苏银行。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 评级说明：预计行业指数涨幅5%以上。

风险提示

• 经济下行超预期：可能影响信贷需求。
• 政策出台不及预期：可能影响社融增速回升。
• 疫情反复：可能限制人员流动，影响经济活动。

关键信息

• 社融结构：8月社融新增2.96万亿元，但增速下滑至10.3%。
• 居民贷款：增长乏力，主要受房地产调控和房贷利率上升影响。
• 企业贷款：中短贷和票据贴现增长，但中长贷增长缓慢。
• 投资性融资：同比少增5455亿元，受地方债高基数和表外融资收缩影响。
• 政策支持：跨周期政策加码，支小再贷款和地方债发行将支撑社融增速。
• 投资机会：政策利好下，小微和零售银行短期受益，财富管理银行中期受益。

数据来源与图表说明

• 资料来源：WIND，天风证券研究所。
• 图表说明：
  • 图1：社融当月新增和社融存量同比增速。
  • 图2：M1和M2同比增速。

作者信息

• 分析师：郭其伟
• 联系人：廖紫苑
• 邮箱：liaoziyuan@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。

特别声明

• 天风证券可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。