20231204-华安证券-2024年白酒行业投资策略_拐点下的分化之年_22页_1mb

2023年白酒行业回顾及2024年投资展望

回顾要点

• 2023年白酒板块整体下跌82%，申万一级行业中排名第21。次高端子板块下跌最明显（-361%），苏徽酒表现相对最佳（-15%），高端酒与其他白酒居中。
• 业绩韧性强，前三季度收入增速14-19%，利润增速17-20%，板块整体强于沪深300；企业分化加剧，高端和龙头公司表现较好，消费场景以宴席为主，商务活动疲软。

关键特征

• 行业周期属性弱化，业绩稳定，政策和费用转向C端，数智化建设提升效率，提价潮短期集中，茅台提价影响深远。
• 消费结构下移，宴席需求回补持续；香型变化，酱酒产能爆发但价格面临挑战，清香迎来高端机遇。
• 渠道创新如啤白融合开始，费用密集投放C端，管理优势企业和名酒下沉影响大众价带竞争。

2024年展望

• 预判超高端和高端竞争复杂化，次高端价带修复需经济修复；消费场景宴席热度延续，市场竞争白热化；估值整体偏低，存在性价比。
• 关键风险包括经济修复不及预期。

投资建议

• 优先推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒；其次推荐山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；关注酒鬼酒、舍得、水井坊等弹性标的。
• 风险提示：经济修复不确定、食品安全等。

风险提示：投资建议基于分析，不构成个人推荐；仅供参考。