20150917-申万宏源-广日股份-600894.SH-智能制造打开增长空间_国企改革值得期待_28页_1mb

广日股份（600894）详细总结

核心内容

广日股份是一家以电梯制造为核心业务的A股上市公司，拥有悠久的历史和较强的市场地位。公司业务涵盖电梯整机制造、电梯零部件生产、物流服务、LED、立体停车库等多个领域，其中电梯业务占公司收入的90%以上。公司依托日立电梯的技术和市场资源，同时也在推进智能制造和国企改革，以实现更长远的发展。

主要观点

• 电梯行业仍有增长空间：未来3-5年电梯行业消费将保持正增长，普通住宅占比60%，基建占比40%，城镇化、老龄化、更新需求、出口增长等因素将推动电梯行业持续发展。
• 智能制造初见成效：自2008年起，广日股份逐步推进工厂自动化和信息化改造，整机制造毛利率从2012年的19.97%提升至2014年的24.46%，显示公司智能制造战略已初见成效。
• 资本运作构建智能制造平台：通过收购松兴电气，公司开始向智能制造领域拓展，松兴电气在焊接市场具有深厚积累，未来有望成为智能焊接装备的龙头企业。
• 国企改革助力发展：作为广东省国资委旗下唯一机械装备制造上市公司，广日股份已开展混改，未来可能引入员工持股、股权激励等措施，提升公司治理效率。
• 盈利预测与估值：在不考虑土地补偿款影响下，预计2015-2017年每股收益分别为0.93元、1.07元、1.16元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.82元
• 一年内最高/最低：31.12元/12.23元
• 市净率：2.8倍
• 息率：0.67
• 流通A股市值：12744百万元
• 上证指数/深证成指：3152.26/9890.43

基础数据

• 每股净资产（2015年6月30日）：5.37元
• 资产负债率：36.24%
• 总股本/流通A股：860百万/860百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测（2015E-2017E）

股价表现催化剂

• 土地补偿款到账
• 控股股东增持
• 新一期股权激励出台
• 进一步开展外延并购

核心假设风险

• 房地产投资断崖式下跌
• 国企改革战略变化

投资要点

• 广日股份作为国内电梯制造历史最悠久的企业之一，拥有良好的市场基础。
• 公司经营效率持续提升，毛利率稳步上升。
• 安装维保业务发展迅速，未来将成为重要增长点。
• 物流业务客户逐步多元化，具备长期增长潜力。
• 与日立电梯的合作逐步减少，公司自主品牌影响力增强。
• 智能制造战略明确，松兴电气的收购为公司提供智能制造解决方案能力。
• 国企改革带来管理效率提升，为公司未来发展提供助力。

有别于大众的认识

1. 电梯行业未来仍有增长：尽管房地产行业可能放缓，但基建和消费升级推动电梯行业维持正增长。
2. 智能制造发展坚定：公司战略导向明确，已通过收购松兴电气迈出第一步，未来可能进一步外延并购。
3. 经营效率不断提升：尽管毛利率略低于行业平均，但净利率与上海机电基本持平，显示公司盈利能力稳步提升。
4. 国企改革带来发展机会：公司作为广东省国企改革平台，未来有望通过混改、员工持股等方式实现跨越式发展。

未来增长点

• 安装维保业务：预计未来3-5年收入复合增长超过40%，将成为公司未来的重要收入来源。
• 出口增长：未来3年出口将年均增长10%以上，国际市场拓展前景广阔。
• 维保市场潜力巨大：随着政策规范，维保市场将更加集中，广日股份有望通过加大投入提升市场份额。
• 智能工厂建设：公司已建立智能化工厂，并逐步向智慧工厂转型，未来将受益于工业4.0和智能制造趋势。

总结

广日股份作为国内电梯制造的领军企业，依托强大的技术基础和资本运作能力，正在向智能制造方向迈进。公司目前在电梯市场占据重要地位，未来通过智能制造、国企改革、资本运作等多方面举措，有望实现业绩持续增长和估值提升。投资者可关注公司未来在智能制造和维保服务方面的布局，以及国企改革带来的潜在收益。