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广日股份证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了广日股份（600894）在2014年8月10日的市场表现及公司战略转型情况，指出公司传统电梯业务与新兴业务（LED、电梯媒体广告、机器人）的发展态势，并维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

一、传统电梯产业：纵向扩张与服务业务发力

• 行业现状：2014年上半年，电梯行业订单和销售增速放缓，行业整体增速预计从高于20%降至10%~15%。地产销售和投资增速下滑对电梯行业产生较大影响。
• 广日电梯表现：
  • 2014年上半年获得有效合同订单7,540台，同比增长约30%，显著高于行业平均的12%。
  • 推进“两网一战略”，全国性生产基地布局，包括华东工业园投产，预计2014年底华北工业园投产，2015年西部工业园投产。
  • 电梯安装业务增速显著，子公司广州安速通推广无脚手架安装技术，将安装时间从1个月缩短至10天，人力成本降低50%。
  • 广东省取消电梯安装维保资质受理，预计2015年维保业务将迎来快速增长。
• 日立电梯表现：
  • 四大生产基地布局完毕，市场及产品结构调整完成，协同效应释放，后劲充足。
  • 2013年营业收入达170亿元，稳居国内电梯企业首位。
  • 2014年上半年订单主要来自高毛利率大项目，收入增速仅为3%，但利润增速较快。
  • 对广日股份的营业利润贡献率高达49%，但贡献比例较五年前下降12个百分点，依赖度逐步降低。

二、新兴业务转型：横向突破与市场拓展

1. LED业务

• 2014年1~7月新增LED项目订单超过4.8亿元，预计全年接单总额不低于去年。
• LED车前大灯研发趋于成熟，通过合作与收购打通市场渠道，即将产业化。
• 预计LED车灯总成市场空间可达10亿元，公司具备打造汽车LED照明全方位供应能力的潜力。
• 与一汽零部件供应商合作，成功实现对X80车前大灯的配套，未来有望拓展至车灯总成及其他车型。

2. 电梯媒体广告业务

• 依托日立电梯和广日电梯的40万台保有量，以及中成创投的广告经验，公司正在布局电梯媒体广告市场。
• 电梯媒体广告运营可与电梯维保工作结合，通过利益分成与物业公司合作。
• 公司具备先进的电梯系统整合技术，可低成本实现电梯轿厢内部通讯信号全覆盖。
• 目前正在分片区调研盈利模式，预计三季度完成相关工作，将在广州、深圳等城市率先开展业务。

3. 机器人业务

• 公司通过智能化改造生产线，积累机器人业务经验，已完成立柱焊接机器人、轿底焊接机器人等设备布局。
• 正受客户委托研发机器人本体，具备向机器人高端制造业拓展的潜力。
• 公司拥有充足的货币资金，不排除通过外延收购进一步布局机器人产业。

财务指标分析

财务数据概览（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级与市场预期

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司价值仍被市场低估。
• 盈利预测：2014~2016年每股收益分别为0.83元、1.04元和1.25元。
• 估值：以8月11日收盘价12.77元计算，对应2014~2016年PE分别为15.5倍、12.3倍和10.2倍。
• 预期：公司持续推进产业转型升级，积极拓展LED、电梯媒体广告、机器人等新兴领域，有望在未来三年实现业绩持续增长。

风险提示

• 地产销售及投资低于预期，将影响电梯产业经营业绩及对日立电梯的投资收益。
• 新兴业务市场拓展可能不及预期。
• 国企改革进程可能低于预期。

战略方向

• 纵向扩张：广日电梯通过全国性生产基地布局和战略客户拓展，持续提升市场份额。
• 横向突破：LED、电梯媒体广告、机器人等业务在节能、智能领域布局，推动公司向高端制造转型。
• 相关多元化：以电梯产业为核心，拓展LED、机器人等新兴业务，打造“智能城市装备解决方案提供商”。

图表说明

• 图1：我国商品房销售额和地产投资增速
• 图2：我国房屋施工面积和新开工面积增速
• 图3：电梯行业：把握机遇，逆势而为
• 图4：广日股份主营业务收入分布
• 图5：日立电梯营业收入、净利润规模及增速
• 图6：日立电梯净利润率和对广日股份营业利润的贡献率
• 图7：广日股份纵向、横向相关多元化产业转型升级
• 图8：一汽奔腾X80与其配套的广日电气LED车前大灯
• 图9：LED车前大灯照明效果与普通车前大灯对比
• 图10：广日股份自用生产线智能化改造

结论

广日股份在传统电梯业务基础上，积极推进产业转型升级，通过布局LED、电梯媒体广告、机器人等新兴业务，实现从重资产向轻资产、从制造向服务和智能化的转变。公司具备较强的市场拓展能力和技术积累，未来三年业绩有望持续增长，估值仍被市场低估，维持“买入”投资评级。