20210408-财信证券-证券行业有望迎来估值修复_11页_873kb

报告摘要

本报告发布于2021年4月8日，分析了证券行业在3月份的市场表现、估值情况及投资建议。报告指出，证券行业整体估值处于历史较低水平，具备较大安全边际，未来有望迎来估值修复。分析师刘敏维持行业“同步大市”评级，建议关注优质龙头券商及业务特色突出的中小券商。

行业表现：非银金融行业3月跑输大市，证券板块下跌5.93%，在28个申万一级行业中排名第24位。
估值情况：截至3月31日，上市券商PB估值为1.65倍，位于历史后12%分位。头部券商PB估值更低，中小券商则略高。
业绩表现：2020年券商年报业绩靓丽，头部券商归母净利润增速大多在20%-30%之间，部分达到70%以上。中小券商业绩弹性较大，增速普遍在50%以上。
ROE分析：25家上市券商中，ROE在10%以上的有6家，8%-10%的有9家，显示头部券商在盈利能力方面更具优势。
市场要素跟踪：
- 两市日均成交金额环比下滑16%，市场情绪回落。
- 融资融券余额小幅萎缩，北向资金连续6个月净流入。
- 股票质押业务规模持续收缩。
- 股权融资和债券融资规模环比上升。
- 资管产品发行规模环比上升。
监管动态：
- 银行间市场交易商协会取消债务融资工具强制评级。
- 上交所修订主板股票上市和终止上市审核实施细则。
- 央行修订证券公司短期融资券管理办法，取消强制评级要求，延长融资券最长期限。
- 证监会发布《证券公司股权管理规定》及配套规定，放宽主要股东资质要求，明确股权管理规则。
- 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》，完善信息披露制度。

重点股票	2019A EPS	2019A PE	2020E EPS	2020E PE	2021E EPS	2021E PE	评级
中信证券	1.01	25.05	1.16	25.34	1.56	15.38	推荐
华泰证券	1.04	19.53	1.20	15.01	1.33	12.68	推荐
东吴证券	0.35	28.54	0.43	22.93	0.51	18.33	谨慎推荐
中国银河	0.52	22.33	0.71	17.62	0.78	13.39	谨慎推荐
东方证券	0.35	30.74	0.38	30.61	0.60	14.73	谨慎推荐
东方财富	0.28	56.81	0.58	53.45	0.70	40.14	推荐
国金证券	0.43	21.68	0.62	26.24	0.76	17.03	谨慎推荐

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。