20231102-天风证券-鲁泰A-000726.SZ-海外产能逐步释放_期待Q4业绩改善_4页_263kb

鲁泰 A（000726）总结

核心内容

鲁泰 A（000726）是一家拥有完整产业链的纺织制造企业，涵盖纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造，具备较强的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司近年来持续推进海外布局，设立生产基地、设计机构及市场服务机构，以优化市场结构并提升盈利能力。尽管2023年前三季度业绩承压，公司仍维持“买入”评级，认为其海外产能逐步释放将带来业绩改善。

主要观点

• 业绩表现：
  2023年前三季度，公司收入为15.03亿元，同比下降19.9%；归母净利润为1.13亿元，同比下降62.4%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比下降65.5%。主要由于面料销量减少及销售成本上升，导致利润大幅下滑。

• 盈利能力：
  毛利率同比下降3.6个百分点至22.5%，净利率由7.4%降至8.06%。公司毛利率下降主要受宏观经济增长乏力、市场需求疲弱及产能利用率不足影响。

• 费用结构：
  销售费用率同比上升0.5个百分点至2.3%；管理费用率同比上升1.09个百分点至6.49%；财务费用率同比上升3.21个百分点至-0.7%；研发费用率同比上升0.8个百分点至4.37%。费用上升主要与非棉产品及多组分面料品类增加、海外技术开发力度加大有关。

• 现金流状况：
  2023年前三季度经营活动现金流净额同比下降78.0%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少。公司整体现金流仍保持正向增长趋势，尤其在2024年预计显著改善。

• 海外布局：
  海外成衣生产基地具有显著的人工成本优势，盈利能力持续提升；海外面料生产基地产能逐步释放，为公司业绩改善提供支撑。

• 技术研发与管理能力：
  公司具备良好的综合管理能力和高标准管理体系，通过多种认证及CNAS国家实验室认可，实现国际化、标准化管理。同时，公司拥有较强的研发能力，致力于前沿技术研究及行业标准制定，推动低碳、绿色、循环发展。

• 盈利预测调整：
  鉴于2023年业绩下滑，公司调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.02亿元、5.63亿元、6.49亿元，对应EPS分别为0.58元、0.65元、0.75元，PE分别为12倍、10倍、9倍。

关键信息

• 财务数据：

  • 2023年前三季度营业收入为43.4亿元，同比下降16.6%；
  • 归母净利润为3.35亿元，同比下降51.9%；
  • 扣非归母净利润为3.03亿元，同比下降56.0%。

• 市场与运营：

  • 海外市场补货速度加快，推动业绩增长；
  • 公司拥有完整的产业链，有助于提升品控能力与市场响应速度。

• 估值与评级：

  • 当前股价为6.73元，目标价格未明确；
  • 投资评级为“买入”，预计未来三年业绩将逐步恢复并增长。

• 风险提示：

  • 品牌去库存不及预期；
  • 经济环境波动；
  • 原材料价格波动；
  • 汇率变动风险。

财务预测摘要

财务比率

总结

鲁泰 A 正在通过海外产能释放和产业链优化来应对当前的市场挑战，尽管2023年前三季度业绩下滑，但公司仍保持积极的发展策略，并调整盈利预测以反映当前市场环境。公司具备较强的综合管理能力与技术研发实力，未来有望通过产品结构升级和海外市场拓展实现业绩增长。