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食品饮料行业分析报告总结：洽洽食品（002557）

核心内容

本报告主要分析洽洽食品（002557）在2018年7月的市场表现及基本面变化，重点围绕公司提价策略、盈利能力改善及未来增长预期展开。报告由申万宏源研究发布，投资评级为“买入”，并给出全年目标价21元，对应2019年PE约为22倍。

主要观点

产品提价与业绩预期

• 洽洽食品于2018年7月18日宣布对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类产品进行提价，提价幅度为6%~14.5%。
• 此次提价时间与力度超预期，有望直接提升2018-19年的业绩表现。
• 报告上调2018-20年EPS预期至0.78/0.98/1.14元（原预期为0.76/0.95/1.11元）。
• 2018年7月19日收盘价为16.99元，对应2018-19年PE分别为22倍和17倍。

成本压力与提价动因

• 包装材料价格上涨（如2017年华东瓦楞纸价格同比上涨近一倍）及原材料主动升级是公司提价的主要驱动因素。
• 2017年公司对传统香瓜子产品进行原材料升级，采购成本增加约10%，但受益于蓝袋新品放量，葵花子业务毛利率小幅提升至33.48%。
• 蓝袋系列2017年含税销售额达5.3亿元，同比增长超100%。

市场地位与增长潜力

• 洽洽食品在包装化瓜子市场占据绝对领先地位，定价权提升为其长期增长提供支撑。
• 尽管瓜子行业整体增速有限，但公司凭借产品结构优化与品牌优势，持续巩固市场地位。
• 报告认为公司内部管理优化、产品力提升为提价奠定良好基础。

股价催化剂与风险提示

• 股价上涨的催化剂包括核心产品增长超预期、海外市场扩张速度超预期。
• 核心假设风险包括原材料成本波动、食品安全事件。

关键信息

市场数据（2018年07月19日）

• 收盘价：16.99元
• 一年内最高/最低价：19.23/13.29元
• 市净率：2.7
• 息率：2.06%
• 流通A股市值：8614百万元
• 上证指数/深证成指：2772.55/9148.78

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：6.21元
• 资产负债率：32.91%
• 总股本/流通A股：507/507百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务预测与数据（2017-2020年）

财务摘要（2015-2020年）

• 营业收入：从2015年的3,311百万元增长至2020年的5,342百万元。
• 净利润：从2015年的365百万元增长至2020年的582百万元。
• 每股收益：从2015年的0.72元增长至2020年的1.14元。
• ROE：从2015年的12.75%增长至2020年的15.00%。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 本报告采用沪深300指数作为基准。

风险提示

• 原材料成本波动可能对盈利产生影响；
• 食品安全事件可能对品牌和市场信心造成冲击。

信息披露

• 报告由申万宏源证券有限公司发布；
• 证券分析师吕昌、张喆对报告内容负责；
• 报告基于合法合规信息，不构成投资建议；
• 客户可通过指定邮箱或网站获取完整报告及从业人员资质信息。

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