20160828-广发证券-国防军工行业第35周跟踪分析报告_中国航发集团挂牌_关注发动机产业链机会_55页_4mb

国防军工行业第35周跟踪分析报告总结

核心观点

• 全年业绩超预期个股：近期中报发布密集，部分军工上市公司业绩大幅增长，主要由军工订单增加和利润率提升驱动。建议投资者从中报中寻找全年业绩超预期的个股。
• 资本运作主线：军工集团进入新一轮资本运作密集期，资本运作是下半年军工行业的重要主线。
• 军工板块评级：维持军工板块“买入”评级。

行业动态

• 中国航空发动机集团挂牌：8月28日，中国航空发动机集团在北京挂牌成立，致力于建立航空动力产业链，提升我国航空发动机整体水平。
• 国产001A航母建造进展：舰岛已进船坞，即将开始安装，显示航母建设进入新阶段。
• 长征五号火箭发射倒计时：火箭运输船队已出发，标志着新一代大型运载火箭首飞进入倒计时。
• 高分三号卫星影像发布：首批影像图发布，涵盖多种成像模式，反映不同地貌及海洋环境。
• 歼-15舰载机成功着舰：新一批舰载机飞行员成功着舰，标志着海军舰载战斗机飞行员自主培养体系完善。
• 朝鲜试射潜射导弹：导弹飞行距离达500公里，显示其在空中飞行技术上的进展。
• 中国首个火星探测器和火星车设计公布：公布外观设计构型，显示国家在深空探测领域的投入。
• 印度在中印边界部署导弹：威胁中国多省腹地，显示地缘政治紧张局势。

公司重点公告

• 中航机电、中航光电、航天机电、万泽股份、中直股份被列为核心组合。
• 银河电子、钢构工程、海兰信、新研股份、雷科防务、北斗星通、海特高新、振芯科技、四川九洲、四创电子、光电股份、中国卫星、康拓红外、航天电器、航天电子、中直股份、中航飞机、中航电子、中航动力、全信股份、日发精机、川大智胜、华讯方舟、中光防雷被列为重点跟踪组合。

中报数据概览

业绩表现

• 中航光电：营业收入30.03亿元（+36.06%），归母净利润3.97亿元（+55.12%）。
• 航天机电：营业收入24.07亿元（+74.22%），归母净利润9,637万元（扭亏为盈）。
• 航天电器：营业收入10.99亿元（+22.05%），归母净利润1.26亿元（+12.14%）。
• 中航飞机：营业收入94.30亿元（+14.34%），归母净利润8,033万元（扭亏为盈）。
• 中直股份：营业收入55.57亿元（+0.09%），归母净利润1.75亿元（-6.31%）。
• 万泽股份：营业收入2,584万元（-90.48%），归母净利润8,982万元（+124.41%）。

其他公司表现

• 钢研高纳：营业收入3.28亿元（+14.99%），归母净利润4,647万元（+10.04%）。
• 中航动控：营业收入12.16亿元（+1.72%），归母净利润1.13亿元（+17.33%）。
• 威海广泰：营业收入6.90亿元（+27.84%），归母净利润9,181万元（+58.85%）。
• 航天通信：营业收入46.22亿元（+77.74%），归母净利润1,501万元（扭亏为盈）。
• 中航重机：营业收入26.66亿元（-11.31%），归母净利润7,342万元（+418.45%）。
• 中航电子：营业收入24.75亿元（-8.52%），归母净利润1.28亿元（-16.53%）。

军工中报全览

营业收入与归母净利润

业绩预告

军工科研院所改制与资产证券化

• 军工科研院所改制预计于2016年下半年启动，将逐步分类转为企业。
• 航天科技集团、航天科工集团、中国电科集团等下属科研院所改制注入弹性大。
• 航天机电、中航机电、国睿科技、四创电子、钢构工程、中国动力被推荐为确定性组合。
• 中航飞机、康拓红外、航天长峰、航天科技被推荐为弹性组合。

投资策略

• 确定性组合：平台确定性较高、成长性好、业务具有稀缺性的标的。
• 弹性组合：备考估值弹性大、成长性好、业务具有稀缺性的标的。

风险提示

• 科研院所改制进度：政策出台及改制进度低于预期。
• 军工资产证券化：资产注入进度存在不确定性。
• 军费增速：持续下滑可能影响业绩。
• 毛利率变化：部分公司毛利率下降，影响盈利能力。
• 公司业绩：受军品研制、批量进度等因素影响。
• 外延并购：进度及方案存在不确定性。

重点公司点评

中航飞机

• 业绩扭亏为盈，运20服役带来业绩拐点。
• 公司是国内唯一的轰炸机生产企业，有望受益于远程战略轰炸机项目。
• 预计2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元，目标价25元，维持“买入”评级。

航天机电

• 业绩符合预期，光伏业务增长显著。
• 增资唐山智慧能源，促进新能源市场开发。
• 非公开发行募集资金20.34亿元，用于光伏电站EPC业务。
• 预计16-18年EPS为0.25/0.30/0.36元，维持“买入”评级。

航天电器

• 业绩稳步增长，连接器、电机业务表现突出。
• 收购江苏奥雷，拓展光通信器件业务。
• 公司是航天科工十院上市平台，存在资产注入预期。
• 预计16-18年EPS为0.64/0.74/0.83元，维持“买入”评级。

万泽股份

• 转型高温合金，上半年实现收入。
• 归母净利润以投资收益为主，高温合金业务占比提升。
• 高温合金行业需求增长，进口替代空间广阔。
• 预计16-18年EPS为0.32/0.35/0.53元，维持“买入”评级。

国睿科技

• 业绩快速增长，雷达业务发展显著。
• 综合毛利率提高，带动净利润增长。
• 公司是气象雷达主要供应商，军民用雷达产品发展迅速。
• 预计16-18年EPS为0.18元，维持“买入”评级。

总结

本报告指出，国防军工行业在2016年中报中表现活跃，部分公司业绩大幅增长，主要由订单增加和利润率提升驱动。同时，军工集团资本运作密集，为行业带来新的增长点。中国航空发动机集团的成立进一步推动航空动力产业链发展，建议关注核心平台类公司和研发实力强的供应商。整体上，军工板块维持“买入”评级，但需关注科研院所改制进度、军费增速及毛利率变化等风险因素。