> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇宇制药（688553.SH）总结 ## 核心内容 汇宇制药（688553.SH）是一家专注于创新药研发和国际化拓展的制药企业。公司2026年4月27日发布信息更新报告，维持“买入”投资评级。报告指出，公司通过股权激励分层考核制度，推动研发体系与市场拓展双轨并进，同时在境外市场加速扩张，业绩表现和财务预测显示出未来增长潜力。 ## 主要观点 - **股权激励制度**：公司实施分层考核机制，针对研发体系内的激励对象，以创新药或改良新药管线IND不少于1项，且启动3项新的临床试验为触发值；对于研发体系外的激励对象，以2025年收入为基数，设定8%和10%的触发值和目标值。 - **收入与盈利预测**：2025年公司收入为9.98亿元，同比下降8.79%。2026Q1收入为2.69亿元，同比增长12.61%。公司下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.18亿元、0.29亿元和0.46亿元，对应EPS分别为0.04元、0.07元和0.11元。 - **估值指标**：当前股价为19.88元，对应PE分别为473.3倍、286.0倍和182.2倍，显示出公司当前估值较高，但未来盈利预期有所改善。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2025年收入**：9.98亿元（同比-8.79%） - **2026Q1收入**：2.69亿元（同比+12.61%，环比+5.0%） - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为0.18亿元、0.29亿元和0.46亿元 - **2026-2028年EPS**：预计分别为0.04元、0.07元和0.11元 ### 境外市场进展 - **2025年境外收入**：2.16亿元（其中境外产品收入2.08亿元，同比+53.95%） - **复杂注射剂**：紫杉醇(白蛋白结合型)已在9个欧洲国家获得注册批件；蔗糖铁注射液在美国和欧洲国家递交注册申请；兰瑞肽缓释注射液在欧洲国家递交注册申请；戈舍瑞林、两性霉素脂质体等多个产品正在有序研发中。 ### 研发管线 - **创新药管线**：目前有13款1类创新药在研。 - **主要项目进展**： - HY-0006：已完成晚期实体瘤的临床1期试验，正在开展与奥希替尼联合治疗NSCLC患者的试验。 - HY-0001：临床1期接近尾声。 - HY-0007：推进临床1期研究。 - HY-0005：用于治疗晚期实体瘤，临床1期试验于2025年8月完成首例受试者给药。 - HY-2003：改良型新药，推进临床I期研究，适应症为改善成人额下脂肪堆积造成的中至重度轮廓突出。 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,094 | 998 | 1,097 | 1,261 | 1,514 | | 归母净利润(百万元) | 325 | -25 | 18 | 29 | 46 | | EPS(元) | 0.77 | -0.06 | 0.04 | 0.07 | 0.11 | | P/E(倍) | 25.6 | -333.6 | 473.3 | 286.0 | 182.2 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 83.4 | 79.6 | 84.2 | 84.5 | 85.0 | | 净利率(%) | 29.7 | -2.5 | 1.6 | 2.3 | 3.0 | | ROE(%) | 8.0 | -0.8 | 0.5 | 0.8 | 1.3 | | ROIC(%) | 6.2 | -1.1 | -0.2 | 0.3 | 0.9 | | 资产负债率(%) | 23.1 | 25.4 | 26.2 | 37.0 | 44.3 | | 净负债比率(%) | -42.7 | -45.8 | -47.6 | -41.8 | -37.4 | | 流动比率 | 2.9 | 2.7 | 2.6 | 1.9 | 1.5 | | 速动比率 | 2.7 | 2.4 | 2.4 | 1.7 | 1.4 | | P/B(倍) | 2.1 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.3 | | EV/EBITDA | 15.1 | -695.5 | 76.1 | 50.8 | 32.8 | ### 风险提示 - 集采降价 - 业绩扭亏不及预期 - 股权激励未达标 - 临床失败 ## 结论 汇宇制药在研发和国际化方面持续发力，尽管2025年业绩受到一定影响，但2026年及以后的盈利预测有所回升，显示出公司未来增长的潜力。公司通过股权激励制度激励员工，推动创新和市场拓展。虽然当前估值较高，但考虑到其创新能力和市场扩张战略，仍维持“买入”评级。投资者需注意相关风险，如集采降价、临床试验失败等，以做出合理投资决策。