> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇宇制药详细总结 ## 核心内容 汇宇制药（688553.SH）是一家专注于抗肿瘤药物研发、生产和销售的综合制药企业，近年来持续推动创新转型，并积极布局国际化战略。公司以“Convert Cancer to Manageable Chronic Disease”为创新药发展战略，致力于开发具有FIC（First-in-Class）潜力的创新药物，同时推进高端制剂出海，打造第二增长曲线。公司研发支出持续增长，2021-2024年累计达13亿元，2024年为3.5亿元，占营收比例达31.6%，2025年增长至34.51%。 ## 主要观点 - **创新转型**：公司正从以仿制药为主向创新药与仿制药结合的战略转型，专注于抗肿瘤药物的研发。 - **三抗布局**：公司布局三特异性抗体（TCE）和ADC药物，如HY-0007、HY-0005、HY-0001a、HY-0006等，这些药物在临床阶段展现出良好的抗肿瘤效果和安全性。 - **国际化战略**：公司已在海外28个产品获批上市，覆盖90多个国家和地区，国际化进程加快。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为11.07/12.83/15.50亿元，同比增长率分别为10.90%/15.91%/20.84%。当前股价对应的PE分别为144/101/59倍，PB为1.88倍，首次覆盖给予“买入”评级。 - **风险提示**：包括集采风险、创新研发风险及市场竞争加剧等。 ## 关键信息 ### 财务数据（截至2026年6月3日） - 收盘价：16.82元 - 一年内最高/最低：28.28元 / 15.11元 - 总市值：7,124.95百万元 - 流通市值：5,778.34百万元 - 总股本：423.60百万股 - 资产负债率：26.50% - 每股净资产：8.93元/股 ### 创新药研发进展 - **HY-0007**：PD-1/TIGIT/IL-15三抗融合蛋白，2024年10月完成首例受试者给药，有望成为治疗晚期实体瘤的新选择。 - **HY-0005**：CD3/MSLN/PD-L1三特异性抗体，2025年8月完成首例患者给药，具有良好的抗肿瘤效果和安全性。 - **HY-0001a**：全球首个进入临床的CDCP1 ADC药物，针对胃癌、胰腺癌等高表达肿瘤。 - **HY-0006**：高选择性SOS1小分子抑制剂，与奥希替尼联合用于治疗NSCLC。 ### 国际化进展 - 截至2025年，公司在海外已有28个产品获批上市，覆盖90多个国家和地区，新增22个国家和地区，国际化战略初见成效。 ### 风险提示 - 集采政策对仿制药销售的影响。 - 创新药研发过程中的不确定性。 - 市场竞争加剧可能影响公司产品市场占有率。 ## 投资逻辑 公司正逐步实现从仿制药向创新药的战略转型，创新管线与海外业务成为公司增长的双重支撑。尽管短期业绩因集采冲击和研发高投入而承压，但随着创新药临床数据的逐步读出及海外市场的拓展，公司未来业绩和估值有望迎来提升。同时，公司具备较强的创新能力，研发团队经验丰富，为公司长期发展提供了坚实保障。 ## 股权结构 截至2026年一季报，公司股权主要由创始人丁兆（持股26.93%）及其他自然人股东和合伙企业持有，其中内江衡策企业管理咨询服务中心等主体作为员工持股平台，显示公司对员工的激励和对战略发展的信心。 ## 关键假设 - **药品销售**：2026-2028年收入增速分别为10.0% / 15.0% / 20.0%，毛利率分别为84.0% / 84.5% / 85.0%。 - **技术服务费**：2026-2028年收入增速分别为30.0% / 30.0% / 30.0%，毛利率保持35.00%。 ## 结论 汇宇制药在创新药和国际化方面表现突出，其多款创新药临床进展顺利，具备全球FIC潜力。随着集采影响的逐步出清和创新药临床数据的读出，公司未来成长空间广阔。首次覆盖给予“买入”评级。