20250427-东吴证券-兔宝宝-002043.SZ-2024年报_2025年一季报点评_装饰板材稳健增长_减值影响业绩表现_3页_453kb

报告摘要

兔宝宝（002043）2024年报&2025年一季报总结

核心内容

兔宝宝（002043）发布2024年报及2025年一季报，整体表现稳健，但受减值影响，2024年归母净利润同比下降15.11%。公司作为装饰板材行业龙头，持续推动渠道下沉和业务多元化，同时保持高分红政策，体现出较强的盈利能力和市场信心。

主要观点

营收与利润表现

2024年：公司实现营业总收入91.89亿元，同比增长1.39%；归母净利润5.85亿元，同比下降15.11%。
2025年Q1：实现营业总收入12.71亿元，同比下降14.3%；归母净利润1.01亿元，同比增长14.22%。
盈利预测：公司调整2025-2026年归母净利润预测为7.54/8.77亿元，新增2027年预测为9.58亿元，对应PE分别为12.2X/10.5X/9.6X。

业务发展

装饰板材业务：2024年收入达74.04亿元，同比增长7.99%，其中板材产品收入47.7亿元，同比增长7.57%；板材品牌使用费收入4.93亿元，同比增长14.18%。
渠道下沉：公司持续推进乡镇市场布局，2024年新增乡镇店1413家，年末乡镇店总数达2152家。
经销商体系：公司与约2万多家家具厂客户建立合作关系，积极抢占市场份额。
定制家居业务：2024年全屋定制收入7.07亿元，同比增长18.49%；裕丰汉唐收入6.1亿元，同比下降46.81%。

成本与费用

销售毛利率：2024年为18.1%，同比下降0.32个百分点。
期间费用率：销售费用率上升0.18个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，研发和财务费用率分别下降0.06和0.2个百分点。
减值损失：2024年信用减值损失-2.8亿元，资产减值损失-1.45亿元，合计较上年多计提1.89亿元，主要由于商誉减值。

现金流与分红

经营活动现金流：2024年为11.52亿元，同比下降7.6%。
高分红政策：2024年报拟每10股派发现金红利3.2元（含税），叠加中期分红，全年分红率达84%。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	91.89	95.32	101.27	107.98
归母净利润（亿元）	5.85	7.54	8.77	9.58
EPS（元/股）	0.70	0.91	1.05	1.15
P/E（现价&最新摊薄）	15.74	12.21	10.50	9.61
P/B（现价）	3.02	2.91	2.78	2.66
ROE-摊薄（%）	19.19	23.80	26.53	27.70

资产负债表概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产（亿元）	349.7	395.6	429.6	460.4
非流动资产（亿元）	242.3	232.3	229.9	233.4
负债合计（亿元）	275.8	298.4	314.4	331.7
所有者权益合计（亿元）	316.2	329.5	345.1	362.0
资产负债率（%）	46.59	47.53	47.68	47.82

现金流量表概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（亿元）	11.52	10.65	11.43	12.93
投资活动现金流（亿元）	-11.35	0.75	-0.06	-0.56
筹资活动现金流（亿元）	-9.34	-6.44	-7.46	-8.12
现金净增加额（亿元）	-9.11	4.96	3.92	4.25

投资评级与风险提示

投资评级

评级：增持（维持）
理由：公司装饰材料业务稳健增长，渠道下沉和多元化布局持续推进，盈利预测乐观，估值逐步下降，体现出长期投资价值。

风险提示

下游房地产竣工不及预期的风险；
行业竞争加剧的风险；
应收账款回款风险。

总结

兔宝宝在2024年面临一定的业绩压力，主要受商誉减值影响，但其在装饰板材业务上保持稳健增长，渠道下沉和经销商体系拓展成效显著。2025年一季度虽营收下滑，但净利润有所回升，显示公司具备较强的盈利能力。公司持续实施高分红政策，增强了投资者信心。未来盈利预测乐观，估值逐步走低，公司维持“增持”评级。投资者需关注行业竞争、房地产竣工情况及应收账款管理等潜在风险。

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