A股策略专题报告：经济预期边际改善，看好地产基建板块-20190415-东兴证券-32页_1mb

A股策略专题报告总结：经济预期边际改善，看好地产基建板块

核心内容概览

本报告分析了2019年4月A股市场宏观经济形势及行业投资策略，认为当前经济预期有所改善，地产和基建板块具有较强的确定性，是当前值得重点关注的领域。

主要观点

• 经济数据回暖：3月制造业PMI指数回升至50.5%，表明经济景气度改善。工业生产端表现良好，6大发电集团日均耗煤量和全国高炉开工率显著上升。
• 政策宽松持续：财政和货币政策仍将维持宽松态势，地方政府债务发行进度加快，为基建和地产提供支撑。
• 地产板块：一二线城市销售持续复苏，政策放松预期增强，龙头房企业绩稳定，估值修复空间大。
• 基建板块：地产和基建双重推动下，固定资产投资增长显著，基建投资增速反弹，板块估值处于低位，存在补涨机会。
• 建材板块：水泥价格和盈利改善，区域龙头公司市占率高，行业集中度提升，价格中枢上移。
• 煤炭板块：动力煤淡季不淡，旺季或更旺，煤价有望继续上涨，关注高分红的国有龙头。
• 钢铁板块：环保限产政策影响供给，需求端韧性较强，库存水平低，估值修复空间尚存。
• 有色金属板块：Q2配置工业金属，Q3配置贵金属，因避险情绪和基本面变化。

关键信息

宏观经济形势

• PMI数据：3月官方制造业PMI录得50.5%，高于预期，表明经济景气度回升。
• 信贷结构改善：3月非金融企业中长期贷款增量达6573亿元，显示实体融资需求回暖。
• 经济增速预期：IMF将2019年中国经济增速上调至6.3%，显示中国经济企稳迹象。
• 固定资产投资：2019年1-2月固定资产投资同比增长6.1%，显示投资力度加大。

地产板块

• 销售复苏：3月40城新房成交面积环比上涨84%，一线城市增长108%。
• 政策预期：房地产税立法难度大，短期内难以落地，政策放松预期增强。
• 龙头房企：TOP10房企销售增速为2.3%，TOP11-30房企为8.4%。
• 推荐标的：金地集团、保利地产、滨江集团、荣盛发展和我爱我家。

基建板块

• 投资增速：2019年1-2月基建投资同比增长4.3%，显示基建回暖。
• 订单改善：Q4订单增速提升，多数企业收入增长。
• 推荐标的：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团、四川路桥、重庆建工、勘设股份。

建材板块

• 水泥价格：全国水泥价格回升，水泥煤炭价格差维持高位。
• 行业集中度：区域龙头公司市占率高，如甘肃、西藏、海南等地。
• 推荐标的：华新水泥、海螺水泥、祁连山、冀东水泥、宁夏建材、天山股份。

煤炭板块

• 动力煤：淡季不淡，煤价仍有上涨空间，关注神华和陕西煤业。
• 焦煤：供给端受限，价格下跌空间有限，关注山煤国际、潞安环能、西山煤电。
• 无烟煤：关注昊华能源和兰花科创。

钢铁板块

• 限产政策：非采暖季限产力度加大，影响供给。
• 库存与需求：库存低于去年同期，需求端韧性较强。
• 推荐标的：三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、宝钢股份、大冶特钢、常宝股份、新兴铸管、河北宣工、金岭矿业、海南矿业。

有色金属板块

• 工业金属：铜供应端收缩，需求端扩张，Q2配置工业金属。
• 贵金属：Q3可能因避险情绪而受益，关注黄金和白银。
• 推荐标的：铜陵有色、江铜贵溪、五矿铜业、白银有色、大冶有色。

风险提示

• 政策推进不及预期：政策效果可能不如预期，影响市场表现。
• 宏观经济下行：经济持续下滑可能对行业造成压力。
• 中美贸易升温：贸易摩擦可能影响市场情绪和投资。
• 环保限产执行力度不及预期：可能影响供给端表现。
• 需求不及预期：需求不足可能抑制价格上涨。
• 煤价大幅下跌：可能影响行业盈利。
• 工业金属供应端扰动：检修影响产量，可能抑制价格。
• 贵金属价格波动：受市场情绪和避险需求影响较大。

行业推荐总结

• 地产：推荐金地集团、保利地产、滨江集团、荣盛发展、我爱我家。
• 建材：推荐华新水泥、海螺水泥、祁连山、冀东水泥、宁夏建材、天山股份。
• 建筑：推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团、四川路桥、重庆建工、勘设股份。
• 煤炭：推荐陕西煤业、中国神华、山煤国际、潞安环能、西山煤电、昊华能源、兰花科创。
• 钢铁：推荐三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、宝钢股份、大冶特钢、常宝股份、新兴铸管、河北宣工、金岭矿业、海南矿业。
• 有色：推荐铜陵有色、江铜贵溪、五矿铜业、白银有色、大冶有色、黄金相关企业。

表格与图表

• 表1：2019年各省工作报告投资规划信息整理。
• 表2：各区域龙头公司市占率。
• 表3：河北省蓝天保卫战的相关政策及目标。
• 表4：唐山和邯郸城市排名及综合指数。
• 表5：河北省优良天数测算值。
• 表6：非采暖季限产力度与钢价和盈利预测。
• 表7：模拟吨钢净利润减少情形下的ROE分位数。
• 表8：铜细分行业调研数据。
• 图1-33：多项图表反映工业生产、水泥价格、基建投资、钢铁库存等数据变化。

总结

2019年，经济预期边际改善，地产和基建板块具备较强的确定性。政策宽松延续，流动性保持宽裕，地方投资加快，为地产和基建提供支持。各细分行业如建材、煤炭、钢铁、有色金属等均有不同的投资机会，具体推荐标的根据行业特性及政策影响进行选择。整体来看，市场仍处于调整期，但不改大趋势，板块估值修复空间较大，值得关注。