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2023年医药行业投资策略总结

核心内容概述

2023年4月，粤开证券研究院发布了一份详尽的医药行业投资策略报告，重点回顾了2000年以来的四轮医药牛市行情，并对2023年第二季度医药行业投资机会进行了展望。报告指出，医药行业具备长期增长潜力，受政策、技术、基本面和资金面等多重因素驱动，且呈现“牛长熊短”的特征。

主要观点

一、四轮医药牛市行情回顾

1. 第一轮（06-07年）：行业整改下的结构行情，医药生物指数从1000点上涨至6462点，但未取得超额收益，主要因政策负面扰动。
2. 第二轮（09-10年）：新医改下的“独立牛”，行业涨幅达103%，政策利好开始兑现。
3. 第三轮（13-15年）：转型升级下的“创新牛”，行业涨幅达1270%和770%，智慧医疗、基因检测等新概念成为推动力。
4. 第四轮（19-20年）：蓝筹叠加疫情牛双轮驱动，行业指数两年涨超一倍，创新药、医疗器械等板块表现突出。

二、历次牛市驱动因素

1. 政策改革：鼓励创新、提升医疗服务、优化医保支付是政策的三大抓手。
2. 技术创新：新技术、新业态、新模式推动行业提质增效。
3. 基本面特征：供需结构变化和盈利拐点是行业长期和短期发展的关键。
4. 资金助推：新发基金、私募基金、陆股通等机构资金是推动医药牛市的重要因素。

关键信息

三、2023年Q2医药行业投资机会展望

1. 政策与技术展望：

   • 政策周期逐步消化，行业重回创新研发驱动。
   • 2023年预计有30个左右国产一类创新药物获批上市，bigpharma和biotech公司进入收获期。
   • 国际化市场方面，多家药企自主出海进入关键节点，海外销售放量具备确定性。

2. 基本面展望：

   • 行业整体复苏，业绩预喜率较高，利润端修复明显。
   • 医药生物指数当前估值处于历史冰点，具备较大弹性空间。
   • 线下药店、医药研发外包、医疗设备、原料药等领域的净利润增长较快。

3. 资金面展望：

   • 公募基金持仓市值占比约11%，距离历史18%仍有较大提升空间。
   • 北上资金对医药行业持仓保持稳定，近期流入加速。
   • 医药生物行业持仓市值提升幅度位居前列，资金加仓趋势明显。

4. 市场展望：

   • 行业指数持续横盘震荡已有15个月，当前或已进入下一轮医药新周期起点。
   • 建议关注以下三条主线：
     • 随宏观经济复苏带来的医疗消费需求修复；
     • 政策优先的创新药、国产替代的器械；
     • 估值修复空间大的医疗器械、医疗服务等板块。

细分领域观点

1. 创新药：建议关注具有仿制药时代累积优势且寻求创新转型的bigpharma，以及研发管线丰富、积极布局国际化的biotech企业。
2. 医疗器械：优质医疗资源扩容和区域均衡布局是主要逻辑，国产创新医疗器械有望打破国外垄断。
3. 中药：国家重视中医药发展，看好临床产品快速放量和基于中医药理论研发的创新药。
4. CXO行业：未来仍有较大成长空间，具有规模效应、全球布局和全产业一体化优势的企业更具竞争力。
5. 疫苗行业：需求端和供给端双向支撑，二类自费疫苗接种率提升，广谱疫苗研发加速。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 集采政策力度超预期；
• 研发进度低于预期；
• 业绩增长不及预期。

图表目录

• 图表1：2000年以来医药生物板块四轮行情复盘
• 图表2：大盘与医药生物子板块轮动情况（06-07年）
• 图表3：大盘与医药生物子板块轮动情况（09-10年）
• 图表4：大盘与医药生物子板块轮动情况（13-15年）
• 图表5：大盘与医药生物子板块轮动情况（19-20年）
• 图表6：2001~2009年医药生物及其细分板块营收和净利润增速变化
• 图表7：2007年医药生物指数估值提升，迎来戴维斯双击
• 图表8：2008~2010年医保基金支收支及上市公司业绩变化
• 图表9：2010-2015年医药终端市场增长趋势
• 图表10：2010-2015年医药工业主营业务收入趋势
• 图表11：2010-2015年医药工业利润增长趋势
• 图表12：2010-2015年医药工业主营业务组成
• 图表13：2011-2015年医药研发外包上市公司业绩
• 图表14：智能医疗领域应用方向
• 图表15：19-20年牛市行情走势与重大事件回顾
• 图表16：公募基金持仓医药板块市值情况，亿元
• 图表17：2009年以来医药政策盘点
• 图表18：一级市场细分领域投融资情况，亿元
• 图表19：二级市场细分领域市值变化趋势
• 图表20：2011~2022年我国人口结构变化
• 图表21：我国居民健康素养水平情况
• 图表22：国内人均消费支出情况
• 图表23：我国居民医疗卫生总支出
• 图表24：利润端变化与医药生物行业走势对比
• 图表25：医药工业CPI
• 图表26：医药生物行业市值、涨跌与新发基金规模对比
• 图表27：公募基金与陆股通持仓市值历史变化
• 图表28：医疗资源扩容相关规划
• 图表29：国家医保谈判情况
• 图表30：医保集采情况（部分）
• 图表31：2023年预计上市产品情况
• 图表32：细分行业业绩边际变化趋势
• 图表33：2022年医药行业年报业绩前瞻
• 图表34：线下药店、血液制品、诊断服务预喜率较高
• 图表35：部分公司一季度业绩变化情况
• 图表36：医药生物行业公募与北上定价权
• 图表37：公募持仓医药市值占比变化
• 图表38：公募持仓医药市值占比较中报变化
• 图表39：2022年以来医药行情四阶段走势
• 图表40：医药生物指数30倍历史市盈率对应未来1年收益情况统计
• 图表41：PE已至历史冰点水平，极具性价比
• 图表42：2000年以来医药行情呈现牛场熊短特征

总结

医药行业长期具备增长潜力，受政策、技术、基本面和资金面等多重因素驱动，呈现“牛长熊短”的特征。2023年Q2，行业估值处于历史冰点，具备较大投资机会，建议关注创新药、医疗器械、中药等细分领域，同时把握政策、技术、资金面带来的多重利好。行业整体复苏趋势明显，机构持仓逐步回暖，资金面持续加仓，为医药板块的上行提供支撑。