深度报告-20251208-浙商证券-银都股份-603277.SH-银都股份深度报告_商用餐饮设备龙头_薯条机器人等智能化产品有望打开空间_20页_1mb

银都股份（603277）公司深度报告摘要

1. 公司概况与业绩

• 主营业务：商用餐饮设备，其中商用餐饮制冷设备营收占比超69%（2017-2025H1）。
• 业绩表现：
  • 2017-2024年，营业收入从13.6亿元增至27.5亿元，复合增长率10.6%；
  • 归母净利润从2.0亿元增至5.4亿元，复合增长率15.5%。
  • 2025前三季度：营收21.4亿元（同比增长2%），归母净利润4.7亿元（同比下降3%）。

2. 行业分析

• 全球市场：2024年市场规模约374亿美元，预计2024-2032年复合增长率4.8%，2032年规模达544亿美元。
• 区域分布：北美为最大消费市场（2023年占32%），美国餐饮市场规模超1.2万亿美元，预计2024-2032年复合增长率7%。

3. 竞争优势

• 全球化布局：海外收入占比从70%提升至93%（2025H1），产品覆盖80多个国家，设有多家海外子公司及仓储设施。
• 品牌与运营：2024年自有品牌（OBM）销售占比73%，海外本土化运营能力增强（泰国基地产能爬坡）。
• 智能化产品：
  • ATOSA万能蒸烤箱集蒸、烘、炸功能于一体，适用于多种餐饮场景。
  • ATOSA薯条机器人获创新奖，预计2025-2030年美国市场空间达91.7亿美元。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2025-2027年分别为30.3亿、34.5亿、39.4亿元，年复合增长率14%（16%）。
• 净利润预测：2025-2027年分别为6.1亿、7.1亿、8.5亿元，年复合增长率17%。
• 估值：PE分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 上游原材料价格波动；
• 竞争格局变化；
• 贸易局势变化。